Wat hebben de beste hedge fund managers gemeen?
Als in de top tien van het tennis, 3 spelers met dezelfde trainingsmethode voorkomen, dan wil dat wat zeggen. Met beleggen is het natuurlijk niet anders. Als we kijken naar de tien best betaalde hedge fund managers van het afgelopen jaar, dan valt het op hoe 3 van hen “value investors” zijn.
Ik heb het hier over Edward Lampert (salaris van $1,3 miljard) van ESL Investments, David Tepper ($670 miljoen) van Appoloose Management en Carl Icahn ($600 miljoen) van Icahn Partners.
Deze hedge fund managers krijgen gewoonlijk ongeveer 20% van de gerealiseerde winsten toegeschoven (en 1% van het beheerde kapitaal). Toch weer opvallend hoe vooral value investing zorgt voor de excessieve returns.
En beleggers maar denken dat de best presterende hefboomfondsen beheerd worden door wiskundigen die met ingewikkelde financiële modellen en gigantische “leverage” superieure returns weten te realiseren.
Blijkt dat de meest succesvolle onder hen gewoon doen wat al tientallen jaren werkt op de beurs: aandelen kopen voor minder dan de intrinsieke waarde.
Iets wat ook Joel Greenblatt jaar-in-jaar-uit bewijst met zijn “magische formule”. In de afgelopen maanden hebben we opnieuw enkele spectaculaire winnaars aan de selectie toegevoegd. NutriSystem zit amper 1 maand in de selectie en leverde al 32,6% winst op. Aeropostale werd in december opgenomen en laat 39,0% winst zijn, en Cryptologic tenslotte werd in november aangeschaft en noteert 75,3% hoger.
Voor meer info over deze methode, zie http://www.magischeformule.com
Nu we het toch over Greenblatt hebben. Een recent artikel in Beleggers Belangen liet zien dat zijn methode ook in Europa goede resultaten kan opleveren. Dit tijdschrift selecteerde medio 2006 vijftien aandelen op EuroNext die beantwoorden aan de selectiecriteria en realiseerde zo een rendement van 26%.
We zijn ook even op EuroNext gaan speuren naar bedrijven die momenteel eventueel in aanmerking komen volgens Greenblatt’s formule en zo komen we Option International tegen.
Dit aandeel werd gisteren zwaar afgestraft doordat de kwartaalresultaten beneden de verwachtingen van analisten lagen. De omzet klokte af op 69,1 miljoen euro waar analisten op 77,8 miljoen hadden gerekend. Door de lagere omzet kon natuurlijk ook de winst niet aan de prognoses voldoen. Gevolg: aandeel -15%.
De reden voor de teleurstellende cijfers moet gezocht worden in een levering van datakaarten aan Vodafone en T-Mobile. Deze lopen wat vertraging op waardoor ze pas als omzet geboekt kunnen worden in het tweede kwartaal. En aangezien het hier gaat om 16 miljoen 18 miljoen euro aan inkomsten, is het normaal dat de cijfers over het eerste kwartaal niet aan de verwachtingen voldoen.
De reactie van beleggers is echter sterk overdreven. Voor het volledige boekjaar rekent men op 375 miljoen euro omzet met een operationele winstmarge van 15%. Dit moet resulteren in een winst voor belasting van 56 miljoen euro. Dit geeft een “earnings yield” van meer dan 11%.
En ook die andere belangrijke factor, de “return on capital”, oogt zeer aantrekkelijk. In het afgelopen jaar bedroeg deze ratio 47%. Met dergelijke indrukwekkende ratio’s (hoge earnings yield en return on capital), komt het aandeel zeker in aanmerking voor aankoop.
Recent Comments