Aandelen

Punch International: berekening intrinsieke waarde

by Maarten Verheyen in Zonder categorie on June 2nd, 2005

Het op Euronext Brussel genoteerde Punch International bracht vorige week dochteronderneming Punch Graphix naar de “Alternative Investment Market” in London. Het aandeel kreeg een introductiekoers van 98 pence mee.

Aan deze koers bedroeg de waarde van de dochteronderneming 147 miljoen euro of meer dan de totale waarde van Punch International!

CEO Guido Dumarey ventileerde zijn mening in een persbericht: “De marktkapitalisatie van Punch Graphix alleen ligt momenteel reeds ruim 30% hoger dan die van de volledige Punch groep. Dit bewijst dat we er goed aan gedaan hebben om de grafische divisie te verzelfstandigen, maar het illustreert meteen ook dat Punch als groep zwaar ondergewaardeerd is. De grafische activiteiten vertegenwoordigen immers slechts de helft van de groep.”

Punch verkocht 29,5 miljoen aandelen en haalde zo 42 miljoen euro liquide middelen op. Na de beursgang blijft Punch eigenaar van 49% van de aandelen in Punch Graphix.

Sinds de beursgang is de koers van de grafische activiteiten opgelopen tot 115 pence, waardoor dit belang een waarde heeft van 85 miljoen euro (meer dan 40 euro per aandeel Punch!).

Om een beeld te krijgen van de totale waarde van Punch International, moeten we een waarde kleven op de “manufacturing services”. We schatten de waarde van deze activiteiten op 60 miljoen tot 80 miljoen euro.

De totale waarde komt zo, na aftrek van openstaande schulden, uit op 145 miljoen tot 165 miljoen euro. Verdeeld over 2,09 miljoen uitstaande aandelen, komen we uit op een intrinsieke waarde van 70 tot 79 euro per aandeel.

De huidige koers van 57 euro lijkt zo nog potentieel te hebben. Het leuke is dat iedereen het bovenstaande rekensommetje al maanden geleden had kunnen maken. Toen al was duidelijk dat Punch Graphix een dergelijke waardering zou halen op de beurs. Lees de persberichten van Punch er maar op na.

Het verschil is wel dat beleggers die hun huiswerk eind vorig jaar maakten, de aandelen konden oppikken voor amper 40 euro. Vandaag noteren we meer dan 40% hoger.

Op 22 december 2004 publiceerden we het rapport “Onze 5 Favoriete Aandelen voor 2005″ en daarin tipten we Punch reeds als aankoopkandidaat.

Punch is vandaag te behouden. We hopen dat de koers verder opschuift richting intrinsieke waarde, hetgeen ons de gelegenheid geeft om een mooie winst te realiseren.