FREE CASH FLOW!
Drie woorden. Free Cash Flow. Toen we in het tweede nummer van dit jaar United Online presenteerden als aankoopkandidaat, hadden we daarbij vooral aandacht voor de vrije cash flow die het bedrijf genereerde.
United Online kwam in de afgelopen week eindelijk beneden onze limiet van $10,25 waardoor we 400 stuks kochten voor onze portefeuille. Qua timing hadden we niet beter kunnen zitten. De volgende dag publiceerde het bedrijf mooie kwartaalcijfers en werd het aandeel “ontdekt”?.
United Online realiseerde in Q4 een omzet van $119,6 miljoen, een toename van 23% in vergelijking met vorig jaar. Voor de goede orde moeten we wel vermelden dat de omzet inclusief de overname van Classmates.com is. Dit bedrijf werd half november gekocht vanaf die datum geconsolideerd in de resultaten.
Het aantal betalende klanten nam met 1,59 miljoen toe tot 4,8 miljoen. De toename mag bijna volledig op rekening van Classmates.com geschreven worden. Deze website herenigt oude schoolvrienden en telt 1,45 miljoen betalende leden.
Voor het komende boekjaar rekent United Online op 4,85 miljoen tot 4,95 miljoen betalende klanten. Dit cijfer houdt nauwelijks groei in ten opzichte van 2004.
Maar het echte verhaal van het bedrijf is natuurlijk de vrije cash flow. In 2004 bedroeg deze $117 miljoen, een stijging van 50% in vergelijking met 2003. Voor 2005 rekenen we opnieuw op een cijfer in die orde van grootte.
Met 66 miljoen uitstaande aandelen wordt het bedrijf vandaag op de beurs gewaardeerd op $700 miljoen. Indien we hiervan de $232 miljoen kasmiddelen aftrekken en de $100 miljoen lange termijn schulden optellen, komen we op een ondernemingswaarde van $568 miljoen.
Tegen de huidige waardering noteert het bedrijf tegen minder dan 5 keer de vrije cash flow. We zijn dan ook meer dan tevreden met onze investering en blijven ook aan de huidige koersen nog koper van de aandelen.
(artikel verschenen in SMART Capital)
Recent Comments