The Terminator is gouverneur van Californië en kampt met een begrotingstekort van $24,3 miljard. Het tekort van 20% illustreert dat hij zijn bijnaam misschien iets te letterlijk neemt.

Men stevent rechtstreeks op een faillissement af. Dringende maatregelen zijn nodig of men kijkt tegen het einde van juli tegen de bodem van de kas aan.

“Zonder snelle beslissingen, kan Californië tegen eind juli niet meer aan alle financiële verplichtingen voldoen”, waarschuwt Moody’s. Ook Standard and Poors waarschuwde eerder al voor een flinke ratingverlaging.

De staat heeft een totale schuldenlast van $72 miljard en de kans is groot dat het schuldpapier het etiket “junk” krijgt opgekleefd. Aangezien beleggingsfondsen niet in rommelobligaties mogen beleggen, zou het een gigantische verkoopgolf betekenen.

Schwarzenegger overdreef duidelijk niet toen hij stelde: “Onze portefeuille is leeg. Onze banken gesloten. En ons krediet opgedroogd”.

Hoe is het zover kunnen komen? Stijgende uitgaven en krimpende inkomsten, meneer.

De werkloosheid ging op één jaar tijd van 6,8% naar 11,5% (en stijgende) en dat betekent natuurlijk toenemende “welfare”-uitgaven.

De inkomsten komen voornamelijk uit inkomstenbelastingen en consumptietaksen. En de inkomstenbelastingen lijken in vrije val. Er kwam 34% minder binnen in de eerste 5 maanden van het jaar.

Californië heeft geen andere keuze dan zwaar te snijden in de uitgaven. De uitkeringen moeten omlaag of zelfs helemaal geschrapt. Studenten moeten zelf instaan voor de studiekosten of zullen verplicht worden te stoppen met studeren. En het aantal ambtenaren zal verminderen. Zelfs bewakers in de gevangenissen lijken daarbij niet meer gegarandeerd.

Misschien raakt de situatie in Californië je koude kleren niet en vraag je je af waarom het voor jou relevant is als belegger?

Wel, de staat Californië is met zijn 38 miljoen inwoners niet alleen de grootste van de VS maar het BNP van $1,8 biljoen is groter dan dat van Brazilië, Rusland, India en Spanje.

Californië staat aan de vooravond van een totale meltdown. Dit zijn niet mijn woorden, maar die van de gouverneur zelf.

Wanneer het faillissement dreigt voor een staat met een dergelijke omvang, is de impact daarvan op de rest van de wereld niet te onderschatten.

Het zou me niet verbazen als Californië uiteindelijk in default gaat en de openstaande schulden niet kan terugbetalen. En in dat geval kunnen andere staten dit voorbeeld snel volgen.

Het is makkelijker om tegen je schuldeisers te zeggen dat ze de boom in kunnen dan de deuren van de gevangenis openzetten. Politici willen immers ook nog herverkozen worden indien het even kan en daarvoor kiezen ze meestal voor de makkelijke uitweg.

En als olie stijgt, zullen we dat ook straks merken aan stijgende prijzen van de landbouwgrondstoffen. Beneden de $40 had niemand een boodschap aan biodiesel, maar aan deze koersen begint het terug interessant te worden. De vraag vanuit die hoek kan opnieuw stijgen.

Ondanks de sterke prestatie van olie, is de koers van natural gas echter amper in beweging te krijgen. In het verleden bleek olie gemiddeld 8 keer duurder. Vandaag zitten we aan 18. Deze ratio was de afgelopen twintig jaar nooit hoger.

Ofwel is olie te duur, ofwel natural gas te goedkoop. Ik mik op het tweede, hetgeen betekent dat de prijs makkelijk kan verdubbelen in de komende jaren!

De industriële vraag naar gas is sinds oktober flink gedaald terwijl de productie uit shales nog steeds op volle toeren draaide. Een aanbodoverschot dat de prijs bijna 75% lager duwde.

Aan de recente prijzen verdient er echter niemand nog geld met te boren naar gas. De productiekost zou een stuk boven de $6 liggen, de helft meer dan de huidige marktprijs.

Het zal dan ook wel niet verwonderen dat de productie tegen een sneltempo wordt teruggeschroefd. Niemand haalt het in zijn hoofd om tegen deze prijzen te boren naar gas. De productie uit shales, verantwoordelijk voor het huidige overaanbod, wordt met 60% tot 70% teruggebracht.

En zo doet de markt weer haar werk. Wanneer de prijzen te laag zijn, haken diverse producenten af … waardoor de productie daalt … en de prijzen weer kunnen stijgen. Het klinkt misschien kinderlijk éénvoudig, maar het is precies op deze manier dat de vrije markt zich constant aanpast aan de gewijzigde omstandigheden.

Als daar straks nog een stijgende vraag vanuit de industrie bovenop komt, mogen we ons inderdaad opwarmen aan veel hogere gasprijzen.

Op iets langere termijn zie ik trouwens een mooie toekomst weggelegd voor natural gas. De energiebron is veel milieuvriendelijker dan fossiele brandstoffen zoals olie en steenkool.

Obama werkt aan nieuwe wetgeving waardoor fossiele brandstoffen zwaarder belast zouden worden, en dat speelt natuurlijk helemaal in de kaart van gas. Elektriciteitsproducenten die nu hun centrales stoken op steenkool, zullen eerder voor gas kiezen.

Wie in steenkool belegd zit, maakt dan ook beter de switch naar gas of landbouwgrondstoffen (biodiesel).

Op iets langere termijn lijkt gas zelfs marktaandeel op te bouwen in de transportsector. T. Boone Pickens, een Amerikaanse oliemiljardair met een goede visie op de sector, zet er zwaar op in. De impact van gas in deze markt is vandaag nog verwaarloosbaar maar ééns voldoende kritische massa is opgebouwd, kan het snel gaan.

Vooraleer er van een doorbraak sprake kan zijn, moeten er meer tankstations voor gas beschikbaar zijn. En die zullen er pas komen wanneer er eerst voldoende voertuigen op gas de autowegen berijden. Een “kip of ei”-verhaal dus. Al is het best mogelijk dat de overheid hier een rol in gaat spelen.

We zien echter wel één en ander in beweging komen. AT&T bestelde recent nog 15.000 voertuigen die rijden op gas. Het is misschien niet voldoende als argument om NU in gas te beleggen, maar het geeft wel aan dat er een mooie toekomst is weggelegd voor deze grondstof.

Wie wil profiteren van een stijging van de gasprijzen, heeft twee mogelijkheden. Je kan rechtstreeks beleggen in de grondstof zelf door het aankopen van een tracker die in gas-futures belegt. Op de NYSE noteert United States Natural Gas. (ticker “UNG”).

Of je kan aandelen kopen van gasproducenten. De meeste koersen liggen er belabberd bij, hetgeen je de kans geeft relatief goedkoop in te stappen. In de voorbije nummers van GROEILANDEN vind je alvast een aantal interessante bedrijven die in de sector actief zijn.

Ik merk dat heel wat beleggers zich door hun bankier laten overtuigen om goud op één of andere rekening te zetten. Of ze beleggen in ETF’s en certificaten.

Niet doen!

Je bezit geen goud, maar een belofte van een bank dat ze goud in jouw naam gekocht hebben. Ze vertellen dat het geld dat in die papieren fondsen steekt, gedekt wordt door echt goud.

Er zijn meer en meer partijen die daar aan twijfelen. In het verleden werd Morgan Stanley al ééns betrapt op fraude. Ze kregen geld van beleggers om daarmee goud te kopen, maar blijkbaar werd enkel het geld geïnd zonder dat er goud aan te pas kwam.

Als belegger moet je beter weten. Wie nu nog niet weet hoeveel de woorden van bankiers waard zijn, verdient het om bedrogen te worden.

Wie wil beleggen in goud, heeft de keuze tussen munten (Napoleons, Kruggerands, …) of baren (bv. van 1 kilo).

Meestal kan je het goud gewoon kopen via je bank. Informeer best wel even naar de prijzen en vergelijk deze met de geafficheerde prijzen op gold4ex.be

Zorg wel dat je gewapend bent tegen de “adviezen” van je bankier. Ik geef je hieronder een aantal argumenten om hen van antwoord te dienen.

Van zodra je meldt goud te willen kopen, zal men je eerst vertellen dat goud een vreselijk slechte belegging is.

Mogelijke reply: “Als jullie zoveel van beleggingen weten, waarom hebben jullie dan al die miljarden euro’s verloren met beleggingen in toxische kredieten?”

Indien men merkt dat je niet van je stuk te brengen bent, zal men je sterk afraden om fysiek goud te kopen. Het brengt nl. kosten met zich mee en het is moeilijker te bewaren. Natuurlijk hebben zij een alternatief. Jij stort het geld en zij beloven plechtig om het goud voor jou te kopen EN te bewaren.

Mogelijke reply : “Klinkt interessant. Ik veronderstel dat het voor jullie dan geen probleem is om mij een document te bezorgen waaruit blijkt WELKE goudstaven ik bezit. Dat wil zeggen dat ik verwacht de serienummers te krijgen van de staven die ik kocht.”

Of je kan het jezelf natuurlijk ook wat makkelijker maken en meteen naar een betrouwbare goudhandelaar stappen. In België kan je bijvoorbeeld terecht bij Gold4ex.be

In Nederland is er Amsterdamgold.com. Dit bedrijf is in handen van Willem Middelkoop. Ik heb contact met hem gehad en hij is bereid om iets speciaals te doen voor je.

Bel hem even, vermeld mijn naam en hij geeft je een betere prijs dan je normaal via de website krijgt.

Enkele maanden geleden ging men over tot Quantative Easing om de rente laag te houden. Ondertussen is de rente op 30-jarige obligaties gestegen van 2,5% naar 4,5%. Niet meteen wat je een succes zou noemen.

Quantative Easing is niet meer dan een mooie term voor “we printen geld en kopen er onze eigen obligaties mee op”.

De Verenigde Staten zal dit jaar volgens bepaalde schattingen een kleine $3,000 miljard moeten lenen en je kan je terecht afvragen of daarvoor voldoende appetijt is bij beleggers. Op zijn minst moet de rente flink stijgen om ze over te streep te trekken.

Dat is natuurlijk buiten Ben Bernanke gerekend. Hij kan zoveel dollars bijdrukken als hij wenst. Indien de vraag naar staatsobligaties tegenvalt, koopt hij ze gewoon op met vers gecreëerde valuta.

Je kan je natuurlijk ernstige vragen stellen bij deze strategie. Want wie wil er nu investeren in obligaties wanneer je terugbetaald wordt met funny money?

Het mag dan ook niet verbazen dat de obligatiekoersen in de voorbije 5 maanden hun grootste daling kenden van de afgelopen 30 jaar.

“Beleggers dumpen obligaties en duwen de rente scherp hoger”.

Voor lezers van deze nieuwsbrief komt het misschien niet meteen als een verrassing. Ik noemde Amerikaanse staatsobligaties begin dit jaar “de laatste bubbel”.

Het zat wat mee met de timing, want we zaten maar net beneden de all-time highs.

Maar de bubbel is in ieder geval uit mekaar aan het spatten.

De signalen zijn niet langer te negeren. Wanneer de FED aankondigt voor $300 miljard aan staatspapier te zullen opkopen en de koersen kelderen alsnog, zegt dat veel over de richting van de markt.

De koersen willen lager. Ondanks de kunstmatige vraag van de centrale bank!

Beleggers beginnen in te zien dat er zelfs voor de overheid een limiet is op de bedragen die geleend kunnen worden.

Niet dat er meteen een einde aan lijkt te komen. De overheidstekorten zijn in die mate ontspoord dat men zelfs in april meer uitgaf dan binnenkreeg. Nu moet je weten dat april de maand is waarin Amerikanen hun belastingen betalen…

Daar moet geen tekening meer bij zeker?

Voor de economie is deze rentestijging een kleine ramp. Het laatste wat een schuldeneconomie wil zien, zijn hogere rentevoeten. En dat is precies wat we nu zien gebeuren!

Nauwelijks 5 maanden geleden golden staatsobligaties nog als de enige veilige belegging voor beleggers, maar ondertussen duiken ernstige twijfels op.

China, de grootste schuldeiser van de VS, koopt meer en meer kortlopende leningen. Een duidelijk gebrek aan vertrouwen.

En Moody’s waarschuwde de VS dat de AAA-rating niet gegarandeerd is. S&P ging zelfs verder dan een waarschuwing voor het Verenigd Koninkrijk en gaf de rating een “negative outlook” mee. De volgende stap is een ratingverlaging.

Ondertussen is het wachten op Bernanke’s volgende zet. Zelfs hij moet toegeven dat zijn strategie van Quantative Easing niet werkt. Hij heeft nu 2 opties. Of hij zet het programma stop … of hij verhoogt de inzet door nog meer dollars te printen.

Stoppen zou bijna zeker de rente verder opdrijven. Meer printen haalt de dollar verder onderuit. Geen makkelijke keuze. Mijn geld blijft op “meer printen” staan.

Indien de rente blijft stijgen, wat te verwachten is, lijkt mij het huidige herstel op de beurzen niet duurzaam. Iedereen weet dat stijgende rentevoeten, aandelen onder druk zetten.

Niet alleen omdat obligaties aantrekkelijker worden voor beleggers, maar ook omdat de stijgende rentetarieven de winstcijfers onder druk zetten.

De screw-ups houden een stoelendans en we kunnen verder. Dexia-killer Axl Miller mag het bij Petercam gaan proberen. Michel Tilmant, de man die ING ter dood veroordeelde, krijgt een nieuwe kans bij BNP Paribas (nota bene in opdracht van de overheid!). En Fortis-beul Votron geeft nu doodleuk lezingen waarin hij ons uitlegt hoe deze crisis is ontstaan.

Bij Dexia wagen ze zich zelfs aan een loonsverhoging. Voormalig vakbondsman Jean-Luc Dehaene heeft zich blijkbaar al goed geïntegreerd binnen de banksector.

Maar ik het vandaag niet met je hebben over de schaamteloze houding van deze topfiguren. Ik maak van de gelegenheid gebruik om opnieuw te waarschuwen voor verdere problemen in de sector.

Ik wil je helpen om door deze schijnvertoning heen te kijken. Want dat is wat we vandaag zien. Eén groot rookgordijn.

Neem nu die stress-testen. Die $75 miljard aan kapitaaltekorten zijn toch een lachertje? Sinds oktober heeft de overheid al bijna 10 keer dat bedrag in de banken gepompt en nu moeten we geloven dat die $75 miljard extra ons beschermd tegen een worst-case scenario?

Eerder kregen beleggers al flink zand in de ogen gestrooid toen de éne bank na de andere uitpakte met winstcijfers over het eerste kwartaal. Natuurlijk een direct gevolg van de nieuwe boekhoudregels waarbij banken min of meer zelf de waarde van bepaalde illiquide activa mogen bepalen.

Aan creativiteit geen gebrek. Er was er ééntje slim genoeg de verliezen te parkeren in de maand december om vervolgens die maand te laten verdwijnen in de boekhouding.

Om de illusie compleet te maken, beginnen de banken nu ook elkanders aandelen op de kooplijstjes te zetten. Ik beveel jou aan, jij mij en we jagen samen de koersen weer de hoogte in.

Is dit de transparantie die we van Obama mogen verwachten?

Beleggers in KBC hebben inmiddels al gemerkt dat de miserie nog niet achter de rug is. Ook hier zagen we de bankiers weer op hun best. Enkele maanden geleden met de hand op het hart verklaren dat de problemen met CDO’s definitief tot het verleden behoren om even later met 20 miljard euro aan nieuwe risico’s te komen aanzetten.

Hoe kwam het dat deze risico’s niet eerder aan het licht kwamen? Ze werden buiten de balans gehouden. Het ging namelijk om derivaten die gebruikt werden om synthetische CDO’s in mekaar te knutselen.

Deze derivaten werden herverzekerd door MBIA en nu heeft KBC toch wel de pech zeker dat deze verzekeraar compleet onverwacht met een ratingverlaging wordt geconfronteerd. Nieuwe afboekingen dus.

Hallo? Let er hier niemand meer op? Het was een jaar geleden al duidelijk dat MBIA niet aan zijn verplichtingen zou kunnen voldoen. Wie hier spreekt van een verrassing, houdt ons voor onnozelaars.

Kijk eens naar de koers van MBIA. Tussen oktober 2007 en juli 2008 donderde het aandeel al van $67 naar minder dan $4. In maart van dit jaar ging het zelfs naar $2.

En toch wordt KBC in snelheid gepakt omdat plots blijkt dat het bedrijf niet zo kredietwaardig is als gedacht?

Nee, beleggen in de banksector hoeft nog steeds niet voor me. Banken waren al zwarte dozen, maar met de aangepaste boekhoudregels is er helemaal geen pijl meer op te trekken.

Bovendien mag je je de vraag stellen of het ergste inderdaad achter de rug is. Volgens het IMF zullen de totale verliezen de $4000 miljard benaderen. Als dat klopt, hebben we nog maar één vierde van de afschrijvingen gezien.

The Wall Street Journal schrijft vandaag dat de lokale banken in de VS in de komende jaren tegen $200 miljard aan verliezen aankijken. Ongeveer 600 kleinere banken kunnen daarbij het loodje leggen. De problemen zitten vooral in de leningen met commercieel vastgoed als onderpand.

Ik zou nog even kunnen doorgaan en je vertellen dat ook de kredietkaartschulden te maken hebben met ongeziene default-rates … dat er in de komende twee jaar een massa option arm’s en alt-a leningen “gereset” worden naar hogere rentevoeten … en dat er stilletjes aan zelfs getwijfeld mag worden aan de kredietwaardigheid van de lokale overheden in de VS.

Maar ik ga het hier voorlopig bij houden. Het zal zo ook wel duidelijk zijn dat de huidige euforie over het prille herstel, misplaatst is. Hetgeen natuurlijk niet wil zeggen dat deze rally vandaag zal stoppen. Dit feestje kan rustig nog enkele weken of misschien zelfs maanden blijven duren. Vergeet echter niet op tijd naar huis te gaan, anders loop je het risico de volgende dag op te staan met een gigantische kater.

(maar die wel mijn visie over beleggen voorgoed veranderde!)

Klik hier om de PDF te downloaden

Ik kreeg gelijk. Al moet ik toegeven ook in snelheid te zijn gepakt. Ik heb niet zo veel kunnen kopen als ik gepland had. Maar goed, je hoort mij niet klagen. Zelden op een dergelijke korte periode aandelen zo zien stijgen!

Deze rally wordt voortgedreven door de illusie dat het ergste voorbij is. Obama en Bernanke laten geen kans onbenut om ons hiervan te overtuigen.

En zelfs de banken zijn opééns weer daar met winstcijfers! Ja, dan moet het ergste inderdaad wel voorbij zijn.

Eén klein detail wordt daarbij links en rechts toch wel over het hoofd gezien. De boekhoudregels zijn veranderd waardoor banken niet meer verplicht zijn activa te waarderen volgens marktprijzen.

Die marktprijzen zijn immers niet correct wegens totale illiquide handel. Banken mogen dan zelf bepalen hoeveel die zaken waard zijn.

Ja, dat is natuurlijk een open uitnodiging om de boel verder te belazeren en de gigantische verliezen te verbergen achter een rookgordijn van virtuele winsten.

Mij gaan ze niet hebben. Banken hebben tot op heden $1000 miljard aan verliezen afgeschreven. Amper één vierde van de $4000 miljard aan waardeverminderingen waarmee het IMF inmiddels rekening houdt.

Dus nee, het ergste is nog NIET voorbij als je het mij vraagt. In de voorbije decennia stapelden de schulden zich op en een dergelijke bubbel werk je echt niet op 2 jaar weg.

De essentie is dat de schulden in verhouding met de inkomsten te hoog zijn opgelopen waardoor deze onbetaalbaar zijn geworden en voor gigantische verliezen zorgen. De subprimekredieten waren daarvan het trieste hoogtepunt. Maar er zit nog rotzooi genoeg in het systeem om de economie nog jaren lam te leggen.

We zijn nog niet aan het einde van de miserie. Nog lang niet.

De wereldbeurzen stegen in de voorbije 6 weken zoals ze dat zelden deden. Een mooi moment om hier en daar wat korte termijn winsten binnen te halen en oudere posities alsnog te liquideren.

Daarom niet meteen. Verkoop nu en dan een beetje. Mogelijk hebben de markten nog wat meer voor ons in petto in de komende tijd. Maar weet dat het feestje waarschijnlijk niet zal blijven duren.

Ik heb net de intrinsieke waarde van Punch International herberekend en wil deze info even met je delen. Het blijft namelijk één van de meest ondergewaardeerde aandelen op Euronext Brussel.

Al wil goedkoop natuurlijk niet zeggen “risicoloos”. Het bedrijf heeft uitgebreide activiteiten in de zwaar getroffen automobielsector waardoor het risicopotentieel navenant is.

Ok?

Het cijferwerk dan!

Je kan de intrinsieke waarde eigenlijk vrij makkelijk zelf becijferen aan de hand van de onderstaande cijfers.

Punch bezit:

1) 2,7 miljoen aandelen Punch Telematix. Deze aandelen noteerden donderdag 1,25 euro waardoor dit belang 3,4 miljoen euro waard is.

2) 19,8 miljoen aandelen Punch Graphix. Deze aandelen klokten de sessie af op 1,70 euro. Waarde van dit pakket: 33,7 miljoen.

3) Punch Automotive. Het is niet makkelijk om dit belang te waarderen in de gegeven omstandigheden. Indien we het voorzichtig waarderen tegen 1 keer de cash flow van vorig jaar, zitten we aan een waarde van 55 miljoen euro.

We kennen nu de waarde van de afzonderlijke delen, het is nu een koud kunstje om dit om te rekenen naar een intrinsieke waarde per aandeel.

Punch Intl. heeft 2,38 miljoen uitstaande aandelen.

De waarde van de 3 divisies bedraagt volgens de bovenstaande berekeningen 92,1 miljoen. Verdeeld over de uitstaande aandelen, komen we aan 38,7 euro per aandeel. Dat is 222% meer dan de meest recente koers!

En zelfs als we de zaken zeer negatief bekijken en de waarde van Punch Automotive op nul zetten, bekomen we nog steeds een waarde van 15,6 euro.

Beleggers lijken er zo zelfs in een absoluut worst case scenario nog redelijk uit te komen aan deze koersen.

Wie Punch al wat langer in portefeuille heeft, kreeg waarschijnlijk ook aandelen Accentis uitgekeerd. Heel wat beleggers dumpten deze aandelen op de beurs waardoor de koers eigenlijk te gek is voor woorden.

De aandelen noteren 4 cent terwijl Punch er eerder 18 cent voor betaalde. Ook het eigen vermogen lijkt aan te geven dat de werkelijke waarde rond deze bedragen schommelt.

De huidige koers van 4 cent, biedt je dus minimaal 75% korting op de onderliggende waarde (die volledig uit vastgoed met stabiele huurinkomsten bestaat!)

Wie wil kopen, werkt wel best met limieten. De handel is beperkt.

Vorige week liet hij weten voor meer dan $1,000 miljard dollars te printen om daarmee obligaties te kopen.

Wall Street ging door het dak. De obligatiekoersen kenden de grootste dagwinst van de afgelopen 22 jaar en beleggers in aandelen gingen op koopjesjacht.

Het ziet er naar uit dat we een krachtige rally krijgen, en ik ben niet van plan om langs de zijlijn toe te kijken.

Rallies tijdens een berenmarkt hebben iets speciaals. Vaak schieten de koersen tientallen procenten hoger. Wie tijdig op de rijdende trein springt, verdient een klein fortuin.

In de jaren ‘30 kregen beleggers maar liefst 8 keer de kans om op enkele weken tijd winsten van 30% en meer binnen te halen.

Tot twee keer toe zagen we de beurs zelfs verdubbelen op enkele maanden tijd.

In juli 1932 steeg de Dow Jones van een dieptepunt van 40,56 punten naar 81,39 punten in september. Een stijging van 100,7% op nauwelijks twee maanden tijd!

De Dow Jones viel daarna weer terug tot 49,68 punten in maart 1933 … om daarna opnieuw te verdubbelen. Deze keer ging het 122,5% hoger tot 110,53 punten in juli 1933.

Kan je je dat voorstellen? Aandelen die gemiddeld in waarde verdubbelen op enkele weken tijd.

Ik weet niet hoe jij erover denkt, maar dat zijn bewegingen die ik niet wil missen. Ik kocht de voorbije weken al aardig wat aandelen en zal bij de minste correctie deze posities verder uitbreiden.