Favoriet #3: Nationale Bank
De Nationale Bank is een controversiële keuze voor mijn 5 favoriete aandelen voor 2009, maar ik denk dat het een goed moment is om het aandeel aan je portefeuille toe te voegen.
Maar misschien eerst een waarschuwing. Het management is niet bepaald aandeelhoudersvriendelijk en waarde creëren is zowat het laatste waar ze zich mee willen bezighouden.
In het verleden ging het zelfs zo ver dat men de meerwaarde op bepaalde activa (goud en deviezen) overmaakte aan de Belgische overheid.
Onterecht naar onze mening omdat deze activa verworven zijn met middelen die toebehoren aan alle aandeelhouders. Hier lopen een aantal rechtszaken over die nu al een achttal jaren aanslepen. In 2009 staan er opnieuw 2 rechtszaken op het programma.
Ik moet er wel bijzeggen dat de aandeelhouders voor Belgische rechtsbanken keer op keer verloren. Maar ik verwacht dat men in Europa deze zaken wel kan winnen.
In mijn analyse ga ik echter geen rekening houden met rechtszaken. Dat zou teveel speculeren zijn. Ik zet met andere woorden deze vorderingen op “0″.
Maar zelfs dan blijft het aandeel sterk ondergewaardeerd. De boekwaarde alleen al bedraagt 6.000 euro per aandeel. Dat is 3 keer meer dan de huidige koers!
Als centrale bankier zit men dan ook in een unieke positie. Als je zelf biljetten kan drukken en deze vervolgens tegen rente mag uitlenen, is het moeilijk om geld te verliezen.
En de Nationale Bank heeft het voorbije jaar heel wat leningen verstrekt. Bankiers kloppen steeds vaker aan de deur voor een lening en dat betekent heel wat extra inkomsten. Op een gegeven moment had NBB bijvoorbeeld 50 miljard euro (!) geleend aan Fortis.
Is het niet gevaarlijk om geld te lenen aan banken? Nee. De NBB verstrekt enkel leningen in ruil voor onderpand van degelijke kwaliteit. Men verliest dus pas geld als 1) een bank failliet gaat en 2) het onderpand met verlies verkocht dient te worden.
En aangezien de overheid toch geen banken failliet laat gaan, zie ik weinig risico’s. De NBB kan bovendien terugvallen op een staatswaarborg.
In 2007 spon men al garen met de kredietcrisis en werd een winst van 283 miljoen euro gerealiseerd. Dat is 707 euro per aandeel. De huidige K/W bedraagt zo amper 2,8.
Hiervan werd 54 euro uitgekeerd aan de aandeelhouders. De rest werd toegevoegd aan de statutaire reserves die intussen zijn aangedikt tot 677 miljoen.
Sinds 2000 steeg de winst van de Nationale Bank van minder dan 250 euro per aandeel naar 707 euro vorig jaar, een toename van 189%.
Het dividend steeg over deze periode met amper 17%.
Mogelijk komt hier volgend jaar verandering in. Op de algemene vergadering liet gouverneur Guy Quaden tot vier keer toe weten dat hij wil nadenken over een verhoging van het dividend.
Hij heeft dit in het verleden nog al eens gezegd maar daar bleef het dan ook bij. We kunnen, als aandeelhouder, alleen maar hopen dat hij deze keer wel woord houdt.
Voor het komende boekjaar verwacht ik in ieder geval een winst die flink hoger ligt dan de 283 miljoen euro van vorig jaar.
De activa waarin de Nationale Bank belegd is, steeg namelijk in waarde. Er zijn de omvangrijke goudreserves … de deviezen in Amerikaanse dollar … en de beleggingen in staatsobligaties.
Samengevat koop je met een aandeel NBB een bedrijf dat letterlijk geld print en dat mag je hebben aan 31% van de boekwaarde en 2,8 keer de winst van vorig jaar.
Als toemaatje zijn er nog de omvangrijke meerwaarden op het goud die inmiddels zijn opgelopen tot 9600 euro per aandeel.
Mochten de aandeelhouders hier via rechtszaken alsnog aanspraak op kunnen maken, dan zit je natuurlijk helemaal gebeiteld met een aankoopkoers van 2.000 euro.
Je zal vast wel begrijpen waarom ik het aandeel toevoeg aan mijn lijstje met favoriete aandelen en de stukken opneem als lange termijn investering.
Comments