Een bom onder de financiële markten
Er ligt momenteel een bom onder de financiële markten. En ze kan ieder moment afgaan. Je zou het zo niet zeggen, de beurzen lijken zorgeloos. Het “gevaar” komt uit echter een onverwachte hoek: JAPAN!
Het zit zo. Hedge funds ontlenen goedkoop geld in Japanse Yen en betalen hierop minder dan 1% rente. Deze Yens worden zo snel geconverteerd naar andere munten en herbelegd tegen een hogere opbrengst.
Als je geld kan lenen tegen 1% en dit herbelegt aan 6% of meer, maak je een leuke winst. Hedge funds hebben dit trucje natuurlijk geleerd van de banken die zo jaarlijks miljarden dollars aan rente-inkomsten genereren.
Maar sommige hefboomfondsen spelen dit spel NOG agressiever. Ze lenen geld in Yen, converteren dit naar euro of dollar en steken de portefeuille vol met aandelen en/of grondstoffen. Als belegger moet je het niet ZO geweldig doen om de 1% rente die je betaalt op het ontleende bedrag in Yen terug te verdienen.
Deze “carry trade” zorgt ervoor dat de Japanse Yen sinds 2000 onophoudelijk koersverlies optekent. In dat jaar kostte één euro nog minder dan 100 Yen, vandaag moet er al 157 Yen worden betaald.
En er zijn voldoende elementen om aan te nemen dat het huidige koersniveau van de Japanse munt niet meer de economische realiteit weergeeft. Op basis van de Big-Mac Index mogen we uitgaan van een onderwaardering van ongeveer 40%. En dat is GIGANTISCH!
Anders gezegd mag de Yen met 67% in waarde STIJGEN vooraleer de munt zijn correcte waardering bereikt.
Ik heb de indruk dat we dichtbij een kantelmoment zitten. De Japanse economie geraakt op dreef en het is afwachten hoelang het nog zal duren vooral de Bank of Japan de rente zal optrekken. Een dergelijke ingreep kan voor paniek zorgen bij de hedge funds.
De “carry trade” wordt immers minder aantrekkelijk wanneer de rente in Japanse Yen oploopt. Het renteverschil met andere beleggingen neemt zo af. Maar de hogere rente zal ook meer kapitaal naar Japan toetrekken, hetgeen positief is voor de koersontwikkeling van de munt.
Hoe zullen hefboomfondsen reageren wanneer de Yen in waarde toeneemt? Een kleine koersbeweging van pakweg 5% kan al voor de nodige nervositeit zorgen. Het renteverschil wordt zo in één keer uitgevlakt en fondsen met grote leningen in Yen, kunnen snel tegen enorme verliezen aankijken.
De kans dat iedereen op een dergelijk moment richting uitgang holt, is vrij groot. We zagen een dergelijke stormloop al eens in 1998 toen de LTCM-crisis de Japanse Yen op drie dagen tijd met 17% (!) de hoogte injoeg.
Recent Comments