Ik wil het vandaag met je hebben over één van de snelst groeiende bedrijven in België. Dit bedrijf kwam in 1999 naar de beurs en legde een indrukwekkende parcours af.
In 1999 realiseerde men 66,7 miljoen euro omzet en 1,6 miljoen euro nettowinst. Vandaag, amper 8 jaar later, is de omzet aangedikt tot 331 miljoen euro en steeg de nettowinst naar 28,7 miljoen euro.
Om het in procenten uit te drukken: dat is een toename van respectievelijk 396% en 1694%!
Als ervaren belegger weet je natuurlijk dat dergelijke groeicijfers zich meestal vertalen in fors hogere aandelenkoersen. Hoeveel denk je dat dit aandeel de afgelopen jaren gestegen is? Een paar honderd procent, zeg je?
Wat indien ik je vertel dat je vandaag de aandelen van deze snelle groeier kan kopen tegen een koers … die lager ligt dan de introductiekoers?
Ha! Ik wist dat dit je aandacht zou trekken. Ik ga je niet langer in spanning houden, want je wil natuurlijk graag een naam horen. Ik heb het over Punch International (59,5 euro, Euronext Brussel).
Punch kan je eigenlijk het best bekijken als een holding met interessante dochterondernemingen, waarvan 2 beursgenoteerd. Punch Intl. bezit iets minder dan 20 miljoen aandelen van Punch Graphix, de beursgenoteerde dochter met activiteiten in de grafische sector.
Dit belang is aan de huidige koersen ongeveer 80 miljoen euro waard. Voor het gemak hou ik er even geen rekening mee dat de aandelen van Punch Graphix zelf zwaar ondergewaardeerd zijn. Het aandeel wordt verhandeld tegen minder dan 5 keer de vrije cash flow, dit terwijl meer dan 50% van de omzet bestaat uit terugkerende inkomsten!
Het belang in Punch Telematix, waarvan men 2,7 miljoen aandelen in portefeuille heeft, is ongeveer 15 miljoen waard.
Punch Automotive, waarvan moeder Punch Intl. nog steeds 100% van de aandelen bezit, zorgt voor de grootste bijdrage aan de cijfers. Deze activiteiten realiseerden vorig jaar 162 miljoen euro omzet en 55 miljoen euro cash flow (EBITDA).
Aangezien deze dochter niet op de beurs noteert, is het iets moeilijker om hier een correcte waardering op te plakken. Ik hou het conservatief en schat de waarde op 110 tot 165 miljoen, zijnde een multiple van 2 tot 3 keer de EBITDA. Zeker niet te gek.
Naast deze operationele activiteiten, bezit Punch Intl. ook nog heel wat vastgoed. Men probeerde dit vorig jaar nog ten gelde te maken maar de markt steekt even tegen. Vroeg of laat zal het er toch wel van komen. Het bedrijf schat de waarde van dit vastgoed op 200 miljoen tot 250 miljoen euro.
De totale waarde van de activa komt zo te liggen op 405 miljoen tot 510 miljoen. Na aftrek van de 185 miljoen euro netto schulden, kom ik aan een intrinsieke waarde van 219 miljoen euro tot 324 miljoen euro. Per aandeel geeft dit een waarderingsvork van 92 euro tot 136 euro, of een onderwaardering van 36% tot 57% op de huidige koers!
{ 3 trackbacks }