Aandelen

De 5 nieuwe aandelen uit Buffett’s portefeuille

by Maarten Verheyen in Warren Buffett on March 7th, 2007

Warren Buffett gaf ook in 2006 zijn criticasters het nakijken. De boekwaarde van Berkshire Hathaway steeg in het afgelopen boekjaar met $16,9 miljard. Volgens Buffett de grootste stijging ooit van een Amerikaans bedrijf.

Maar ik ga het hier niet hebben over Buffett’s prestaties in 2006. Of de jaren ervoor. Ik kijk liever naar hetgeen hij van plan is in de komende jaren.

We zagen Berkshire vorig jaar bijvoorbeeld voor het eerst een buitenlands bedrijf overnemen. Het Israëlische ISCAR werd voor $4 miljard ingelijfd (80% van de aandelen). Eigenlijk geeft men met deze overname een zeer belangrijk signaal.

Buffett wil meer en meer investeren in het buitenland. Het is duidelijk dat hij daar meer potentieel ziet en het beschermt hem ook tegen een daling van de Amerikaanse dollar.

Deze visie werd ook zichtbaar in de aandelenportefeuille waar we forse investeringen zagen in enkele buitenlandse bedrijven. Er werd $572 miljoen geïnvesteerd in POSCO, een Zuid-Koreaans staalbedrijf. Verder werd voor $1,34 miljard een belang genomen in het Britse Tesco.

Eerder investeerde hij al $488 miljoen in PetroChina, een investering die inmiddels een marktwaarde van $3,3 miljard heeft.

Vooral de investering in POSCO is opvallend. Buffett liet zich eerder al wel eens positief uit over dit bedrijf maar wie had gedacht dat dit zou leiden tot een dergelijke omvangrijke investering? Berkshire zit inmiddels al op een meerwaarde van bijna $600 miljoen op deze investering. Nice.

Voor de geïnteresseerden: Berkshire kocht ook nog voor $1,06 miljard aandelen Conoco Philips, $1,25 miljard ging naar Johnson and Johnson en US Bancorp kon rekenen op een investering van $970
miljoen.

FORBES: “dit is de volgende Warren Buffett”

by Maarten Verheyen in Warren Buffett , value investing on February 14th, 2007

Het verhaal van Warren Buffett zal niemand nog onbekend in de oren klinken. En al zeker niet voor deze lezers van deze nieuwsbrief. Hij begon als jonge snaak met $100 te beleggen en liet dit over een periode van 40 jaar aangroeien tot … meer dan $40 miljard.

Maar wie is de VOLGENDE Warren Buffett? Wie zal over 20-30 jaar het gespreksonderwerp van beleggers zijn? Er zijn vandaag een aantal zeer goede beleggers actief die al jaren uitstekende rendementen neerzetten.

Eén van hen is Mohnish Pabrai. Hij richtte in 1999 zijn eigen fonds op en realiseerde in de afgelopen acht jaar een gemiddelde return van 28,1%. En dat is NA zijn beheersvergoeding die 25% van de winst boven de 6% afroomt. De effectieve return van zijn stock-picks ligt dus een flink eind boven de 30%. En dat is zelfs beter dan Buffett in zijn beginjaren!

Pabrai is overigens een stille bewonderaar van Warren Buffett. Opvallend hoe een aantal van werelds beste beleggers bijna allemaal trouw zijn aan Buffett’s beleggingsprincipes.

Heel wat beleggers maakten voor de eerste keer met hem kennis in interview met het Amerikaanse maandblad Forbes. Het artikel, met als titel “The Buffetteers”, omschreef Pabrai als “de volgende Warren Buffett”.

Onze value-investor vertelde de lezers van Forbes hoe hij op zoek gaat naar noodlijdende bedrijven die iedereen haat en zwaar ondergewaardeerd worden door de markt.

Een goed voorbeeld van een dergelijk bedrijf is Cryptologic, waar Pabrai in de afgelopen maanden een belang nam van meer dan 10%. Cryptoplogic is een softwareleverancier voor online casino’s en werd recent hard getroffen door de strenge Amerikaanse wetgeving rond internetgokken.

Waar beleggers echter geen rekening mee hielden, is dat Cryptologic hier al jaren was op voorbereid en de omzet buiten de VS 70% van de totale cijfers uitmaakte.

Niettemin zagen beleggers de aandelen op de beurs halveren. Van $30 naar $15. De beurswaarde lag op dat moment rond de $200 miljoen. Een koersniveau dat we inderdaad mochten beschouwen als “zwaar ondergewaardeerd”. Het bedrijf bezat immers $125 miljoen cash en realiseerde in het afgelopen jaar een winst van $26 miljoen.

Ondanks deze lage waardering wilden beleggers er niet van weten. Geen idee waarom eigenlijk omdat Cryptologic nauwelijks last zou hebben van de nieuwe wetgeving. Het kind werd met het badwater weggegooid. De ideale situatie voor een belegger zoals Pabrai om zwaar in te kopen.

Met een effectieve marktwaarde van $75 miljoen ($200 miljoen market cap min $125 miljoen cash), kreeg hij de aandelen voor 3 keer de winst. Een K/W van 3! Goedkoop genoeg? Zeker weten!

Het is trouwens opmerkelijk dat een aantal van de bedrijven uit Pabrai’s aandelenportefeuille, ook deel uitmaken van onze selectie voor http://www.magischformule.com. In november wezen we beleggers ook al op de unieke situatie bij Cryptologic. We namen de aandelen zelf voor $17,5 in portefeuille en zitten na enkele maanden al op 46% winst.

Deze beleggingsmethode gaf ons de mogelijkheid om op precies hetzelfde moment in te stappen dan de “volgende Warren Buffett”.

Warren Buffett laat in zijn kaarten kijken

by Maarten Verheyen in Warren Buffett , Zonder categorie on November 28th, 2005

Het derde kwartaal ligt al een tijdje achter ons en uit de kwartaalrapporten die vermogensbeheerders indienen bij de SEC, kunnen we weer wat beleggingsideeën “stelen”? van werelds beste beleggers.

Zo blijkt dat Warren Buffett in het voorbije kwartaal sterk in actie kwam en miljarden dollars investeerde in twee blue chips. Anheuser Busch maakte maanden geleden al bekend dat Buffett aandeelhouder was geworden van de brouwer.

Het laatste kwartaalrapport geeft ook voor het eerst inzicht in de omvang van de positie. Buffett bezit 44,7 miljoen aandelen, goed voor een belang van 5,8%. Berkshire Hathaway wordt meteen de grootste aandeelhouder. In dollars gaat het om een investering van bijna $2 miljard.

Een tweede investering werd gedaan in de retailer Wal-Mart. Voor lezers van deze nieuwsbrief waarschijnlijk niet echt een verrassing. In maart van dit jaar schreef ik al over mijn vermoedens dat Buffett wel eens aandelen zou kunnen kopen van de discounter.

Dit vermoeden werd nu eindelijk bevestigd. Buffett bezit 19,9 miljoen aandelen, goed voor een investering van bijna $1 miljard.

Ook Carl Icahn was actief met maar liefst 5 nieuwe posities. De belangrijkste investering was in Fairmont Hotels. De value investor kocht 2,2 miljoen aandelen en dit blijkt al meteen een schot in de roos. Het aandeel won meer dan 30% sinds begin november. Verder stapte Iachn in Lexar Media, Walter Industries, Adventrx Pharmaceuticals en Transkaryotic Therapies.

Een andere value investor, Mohnish Pabrai, kocht in het voorbije kwartaal vooral aandelen Berkshire Hathaway en Liberty Global. Berkshire Hathaway werd ook in het afgelopen kwartaal door SMART Capital als koopwaardig bestempeld. Liberty Global lijkt dan weer de moeite waard om dieper te analyseren.

Superbeleggers en hun gemeenschappelijk talent

by Maarten Verheyen in Carl Icahn , Edward Lampert , Warren Buffett , value investing on November 10th, 2005

Wanneer we terugkijken op de succesvolle beleggingen die we in de afgelopen jaren deden, dan valt er één zaak op. Al deze aandelen hebben namelijk iets gemeenschappelijk. Ze werden gekocht op momenten dat niemand er van moest weten. We omschrijven dergelijke aandelen dan ook graag als “verwaarloosde aandelen”?.

En als we het track-record van andere succesvolle beleggers analyseren, stellen we hetzelfde fenomeen vast. Superbeleggers zoals Warren Buffett, Edward Lampert, Carl Icahn, … maakten fortuin door aandelen te kopen van bedrijven waar anderen hun neus voor ophaalden.

In een eerdere editie van deze nieuwsbrief schreef ik al over het succes dat Lampert kende met zijn investering in K-Mart. Hij deed de investering op een moment dat het bedrijf werkte onder “Chapter 11″? en kocht de aandelen voor amper $12.

K-Mart ging inmiddels maal tien op amper twee jaar tijd. Niet slecht voor een “verwaarloosd aandeel”?.

En ook Buffett kwam al enkele keren sterk uit de hoek door aandelen te kopen die uit de gratie waren. In de jaren zestig kocht hij aandelen American Express toen analisten vreesden voor het voortbestaan van het bedrijf.

De aandelen verdrievoudigden op twee jaar tijd.

En later herhaalde hij dit huzarenstukje nog eens door aandelen te kopen van Geico en Wells Fargo toen niemand nog een cent gaf voor de kansen van deze bedrijven.

Wie succesvol wil beleggen, moet tegen de gangbare opinie durven ingaan. Kopen op het moment dat het pessimisme zijn hoogtepunt bereikt.

We ontdekten bijvoorbeeld net een bijzonder interessante verzekeraar waar we zeer veel van verwachten. Zeer veel.

Het aandeel wordt totaal genegeerd op de beurs. Door de diverse orkanen wil niemand momenteel van verzekeraars weten. Ook al was 2005 op het gebied van orkanen het grootste rampjaar van de laatste honderd jaar.

De markt is blijkbaar van mening dat dit rampjaar het komend boekjaar nog eens wordt overgedaan. Een kans die we zelf bijzonder laag inschatten. En we zijn daarmee niet alleen. Ook Warren Buffett bezit onrechtstreeks aandelen van deze verzekeraar.

Waarom Buffett’s methode ook voor u werkt

by Maarten Verheyen in Warren Buffett , value investing on October 25th, 2005

Het verhaal van Buffett is intussen bekend. Hij bouwde van niets een onderneming op met een marktwaarde van $127 miljard … en hij deed het enkel door te beleggen in andere bedrijven!

Kan Buffett’s methode ook vandaag nog worden toegepast? Criticasters denken van niet omdat Buffett de afgelopen jaren vooral bedrijven volledig overneemt. En dat is inderdaad een optie die wij als particuliere belegger NIET hebben.

Bovendien werkt de Amerikaanse belastingwetgeving een beetje mee waardoor bedrijfsleiders vaak verplicht zijn hun bedrijf te verkopen om de erfenisrechten te kunnen betalen. Buffett profiteert een beetje van deze wetgeving door goedkoop dergelijke bedrijven over te nemen. En dat is dan weer een “luxe” die we in Europe niet kennen.

Sommige mensen concluderen dan al snel dat Buffett’s methode niet kan toegepast worden door particulieren. En deze kritiek wil ik rechtzetten met dit artikel.

1) Warren Buffett is zelf gestart met dezelfde “nadelen” die u en ik vandaag ervaren. Hij had weinig kapitaal en kon dus niet profiteren van bedrijfsleiders die hun bedrijf goedkoop van de hand deden om de erfenisrechten te betalen.

Buffett startte in 1959 met zijn “Partnership” en het duurde meer dan 15 jaar vooraleer hij zijn eerste bedrijf in totaliteit overnam. Buffett had toen al een netto vermogen van meer dan $25 miljoen.

Met meer dan $40 miljard liquide middelen is Buffett vandaag bijna verplicht om bedrijven in het geheel over te nemen. Investeringen van een paar honderd miljoen dollar stellen immers niet voor in het geheel van Berskhire.

We kunnen dus rustig stellen dat we als particulier hier een enorm voordeel hebben doordat we werken met beperkte bedragen. We kunnen onze portefeuille samenstellen hoe we dat willen. Buffett heeft deze luxe niet meer.

Hij kan bijvoorbeeld niet 20% van zijn geld steken in een bedrijf als Colruyt. Zelfs wanneer hij Colruyt volledig opkoopt, maakt deze investering amper 3% van zijn portefeuille uit.

2) Het beste bewijs dat Buffett’s methode ook vandaag nog kan worden toegepast, wordt geleverd door Lou Simpson. Simpson beheert de aandelenportefeuille van verzekeraar Geico (een volledige dochter van Berkshire Hathaway).

Simpson belegt volledig onafhankelijk van Buffett maar de gehanteerde filosofie is nogal gelijklopend. Simpson realiseerde sinds 1980 een gemiddelde jaarlijks return van 20,4%.

In de afgelopen vijf jaar realiseerde Simpson zelfs betere beleggingsresultaten dan Buffett zelf:

Simpson Buffett

2000 +20,9% +6,5%
2001 +5,2% -6,2%
2002 -8,1% +10,0%
2003 +38,8% +21,0%
2004 +16,9% +10,5%

Gemiddeld +14,7% +8,4%

Simpson is het levende bewijs dat Warren Buffett geklopt kan worden met zijn eigen spel. En particuliere beleggers die de principes van Buffett toepassen, kunnen evenzeer mooie resultaten realiseren. Ook al betekent dit dat men geen volledige bedrijven kan overnemen. Een voordeel dat Buffett ook pas kreeg toen hij al rijk was!