Aandelen

Favoriet aandeel #5

by Maarten Verheyen in SMART Capital , Warren Buffett , value investing on August 30th, 2007

Burlington Northern Santa Fe. Johnson and Johnson. Freightcar America. En Cryptologic. Dat zijn de vier “favoriete aandelen voor de komende 12 maanden”, die ik eerder al noemde.

Hier komt nummer 5…

Even snel tussendoor. Warren Buffett is toegetreden tot de Raad van Bestuur van Burlington Northern. De voorbije weken bleef hij aandelen bijkopen waardoor zijn belang uitkomt op 14,8%. Het is niet ondenkbaar dat de participatie verder wordt opgetrokken. Maar het feit dat Buffett lid werd van de Raad van Bestuur betekent dat hij erin zit voor de lange termijn.

Goed, favoriet aandeel #5. Sanofi. Dit farmaceutisch bedrijf heeft een omzet van 28 miljard euro, waarvan 43% in Europa wordt gerealiseerd. De VS is goed voor 35%.

Het bedrijf kent momenteel een periode met tragere omzetgroei, omdat onder andere de generieke geneesmiddelen de prijzen drukken. Niettemin blijft het bedrijf fors winstgevend. In de afgelopen 12 maanden kwam de nettowinst op 7 miljard euro te liggen. Dat is bijna 5 euro per aandeel.

De koers van het aandeel kwam in de voorbije maanden onder druk nadat de FDA weigerde toelating te geven om het geneesmiddel Accompli op de markt te brengen.

Een flinke streep door de rekening. Accompli moest dienen voor het behandelen van overgewicht en obesitas. En waar anders dan in de VS vind je meer dikke mensen?

Het is overigens opvallend dat het geneesmiddel in Europa WEL werd goedgekeurd, en inmiddels zelfs al op de markt werd gebracht. Is het toeval dat Sanofi een Europees bedrijf is? Eerder zagen we ook al het Belgische UCB tegen een muur oplopen bij de FDA. Enfin, dit terzijde.

Aangezien Sanofi beschikt over een goed gevulde pijplijn en ook in de komende jaren de omzet verder tegen een redelijk tempo kan laten aangroeien, ben ik van mening dat het vandaag een goed moment is om dit defensief aandeel in portefeuille te nemen.

De FDA biedt beleggers nu de mogelijkheid om het aandeel tegen 11 keer de verwachte winst op te pikken, een kans die we niet laten liggen

Warren Buffett is koper!

by Maarten Verheyen in Warren Buffett , value investing on August 17th, 2007

Warren Buffett profiteert van de crisis in de banksector om zijn kolossale cash positie van $46 miljard aan het werk te zetten. De participatie in Wells Fargo werd opgetrokken met $800 miljoen en vertegenwoordigt nu $8,7 miljard. Ook US Bancorp mocht rekenen op extra aandacht van de miljardair. Buffett breidde zijn belang met 60% uit en investeerde nog eens $600 miljoen.

Blijkbaar ziet Buffett stilaan koopjes opduiken in de sector die geteisterd wordt door de hypotheekcrisis. Eén van zijn nieuwe aankopen is Bank of America, hij investeerde $425 miljoen. Mogelijk is Buffett nog niet klaar met deze belegging en breidt hij zijn deelneming verder uit in de komende maanden. Met een marktwaarde van $214 miljard is het precies het soort investering waar Buffett zich eens flink kan laten gaan.

Maar het “orakel van Omaha” stopte niet met zijn investeringen in de financiële sector. Ook twee andere participaties werden in het afgelopen kwartaal gevoelig uitgebreid. Buffett verdubbelde het aantal aandelen Johnson and Johnson in zijn bezit. Zijn belang bedraagt momenteel 51 miljoen aandelen, of een investering van meer dan $3 miljard.

Ook Burlington Santa Fe kon rekenen op extra investeringen van de grootmeester. Buffett zit nu op 40,7 miljoen aandelen van de spoorwegmaatschappij.

Zowel Johnson and Johnson als Burlington Santa Fe noteren tegenwoordig tegen ongeveer dezelfde koersen waartegen Buffett aanvankelijk kocht. Beide aandelen voegen we dan ook toe aan het lijstje “favoriete aandelen voor de komende 12 maanden” waaraan we werkten.

Eerder selecteerden we ook al FreightCar America en Cryptologic. Volgende week mag je favoriet aandeel #5 in je mailbox verwachten!

Ter afsluiting. Buffett’s aandelenportefeuille vertegenwoordigt een waarde van $58 miljard, waarvan de 6 grootste participaties bijna 71% van de totale waarde uitmaken.

Coca-Cola ($11 miljard, 19% van de portefeuille)
Wells Fargo ($8,7 miljard, 15% van de portefeuille)
American Express ($8,6 miljard, 14,8% van de portefeuille)
Proctor and Gamble ($6,7 miljard, 12,5% van de portefeuille)
Johnson and Johnson ($3,2 miljard, 5,6% van de portefeuille)
Burlington Santa Fe ($3 miljard, 5,1% van de portefeuille)

Of anders gezegd: wie deze 6 aandelen in portefeuille neemt, heeft voor 70% Buffett’s portefeuille gekopieerd en zal waarschijnlijk min of meer dezelfde resultaten neerzetten dan de superbelegger zelf! Wel even rekening houden met de onderlinge verhoudingen natuurlijk.

Enkele aandelen beneden de intrinsieke waarde

by Maarten Verheyen in Carl Icahn , Mohnish Pabrai , Warren Buffett , value investing on June 6th, 2007

Sommige lezers willen graag weten hoe ze aandelen beneden de intrinsieke waarde kunnen vinden. Want het ligt natuurlijk voor de hand dat deze niet zomaar voor het oprapen liggen. Dat zou maar al te makkelijk zijn.

Het is belangrijk om diverse “bronnen” te raadplegen om tot een eerste selectielijst te komen. Dit lijstje bevat dan meestal een aantal interessante namen die verder onderzocht moeten worden.

Een aantal suggesties:

1. VALUE INVESTORS

ik volg een aantal value investors met een stevig track-record. Gewoonlijk zijn zij verplicht om ieder kwartaal hun portefeuille te publiceren bij de Securities and Exchange Commission. Dat is steeds een geweldige informatiebron om tot nieuwe ideeën te komen. Wanneer Warren Buffett, Carl Icahn, Mohnish Pabrai of andere superbeleggers een nieuwe positie innemen, is het steeds de moeite waard om het aandeel in kwestie wat diepgaander te bestuderen.

In het afgelopen kwartaal zagen we Berkshire Hathaway bijvoorbeeld aandelen WellPoint kopen. Tegen 12 keer de cash flow misschien interessant genoeg om verder te bekijken?

Pabrai bouwde een positie op in FreightCar America, een aandeel dat aan de huidige koersen zeer goedkoop noteert en 10% lager ook werd opgenomen in de selectie van http://www.magischeformule.com

2. VOLG DE ACTUALITEIT

Schrijft de pers negatief over een bepaalde sector? Het ideale moment als “contrarian”? om de situatie te bekijken en na te gaan of de bedrijven niet voldoende zijn afgestraft. Wanneer een sector de kranten domineert, zit men meestal dicht bij het dieptepunt. De media is de ideale barometer voor het sentiment van beleggers.

Een goed voorbeeld is vandaag de bouwsector in de VS. Er zijn gigantische problemen met zogenaamde sub-prime leningen en dit zorgt ervoor dat het aantal nieuwe woningen zich op het laagste peil van de laatste 20 jaar bevinden. De bedrijven die er actief zijn, worden tegenwoordig verhandeld voor de boekwaarde en bevatten bijgevolg heel wat “value”?.

Want ondanks de problemen, twijfelen we er niet over dat de sector vroeg of laat zal herstellen. Er zal altijd nood zijn aan nieuwe woningen, ook in de toekomst. Aandelen als Centex en Pulte Homes lijken het bekijken waard.

Ook al omdat Bill Miller, weer zo’n value investor, de aandelen recent in zijn portefeuille opnam. In “CASH”? verklaarde hij dat het een goede strategie is om deze aandelen te kopen rond de boekwaarde om te verkopen voor 2,5 keer de boekwaarde. Dat is genoteerd, meneer Miller!

3. 52 WEEK LOWS

Welke aandelen noteren tegen de laagste koers van de afgelopen 52 weken? Het zijn natuurlijk niet allemaal aankoopkandidaten. Het merendeel van deze aandelen noteert TERECHT tegen dergelijke lage koersen, maar hier en daar vinden we toch weer bijzonder interessante aandelen die tijdelijk uit de gratie zijn.

4. LAGE WAARDERINGEN

Het internet geeft ons de mogelijkheid om snel aandelen te “screenen”? op parameters zoals lage K/W, lage K/Boekwaarde of hoog dividendrendement. We zien vandaag heel wat farmabedrijven noteren met hoge dividendrendementen, waarbij Pfizer de kroon spant met 4,3%.

5. INSIDERS

Wanneer insiders aan het kopen slaan, doen ze dat meestal omdat de koers beneden de werkelijke waarde van het bedrijf ligt. Wie beter dan insiders zijn voldoende vertrouwd met het bedrijf om te bepalen hoeveel de aandelen werkelijk waard zijn?

Zo zagen we gisteren éne John Egemeyer voor miljoenen dollars aandelen kopen van Centennial Bank Holdings. Wat opzoekwerk leerde ons dat Egemeyer beheerder is van een private-equity fund dat gespecialiseerd is in lokale banken. Sinds de oprichting begin jaren ’90 werd een gemiddeld rendement van 29% gerealiseerd. En zo hebben we ze natuurlijk graag.

Ik ben verbaasd over Buffett’s recente aankopen

by Maarten Verheyen in Warren Buffett on April 11th, 2007

Warren Buffett heeft het weer gedaan. In het pas gepubliceerde jaarverslag liet hij al weten dat hij voor enkele miljarden dollars aandelen aan het kopen was van 2 niet-genoemde aandelen.

Buffett-watchers hebben de voorbije weken druk gespeculeerd over WELKE aandelen onze superbelegger aan zijn portefeuille zou toevoegen. Maar niemand had kunnen vermoeden dat het om deze namen ging.

Wel, de kat is uit de zak. Warren Buffett kocht voor meer dan $4 miljard aandelen van … spoorwegen! Op het eerste zich niet meteen bedrijven die voldoen aan de criteria die hij normaal hanteert.

Op het eerste zicht. Want wanneer we de aankopen even wat beter analyseren, komen we tot een heel andere conclusie. Daarover zo dadelijk meer.

Buffett kocht in de voorbije maanden iets meer dan 39 miljoen aandelen van Burlington Northern Santa Fe (ticker BNI, NYSE), hetgeen hem een belang van bijna 11% in het bedrijf geeft. De aandelen hebben een marktwaarde van $3,4 miljard. Daarmee is het meteen één van Buffett’s grootste investeringen.

Hoeveel werd betaald voor het belang is niet duidelijk. Berkshire Hathaway is vermoedelijk al langere tijd aan het kopen en de aandelen zijn sinds de start van het jaar al 22% in waarde gestegen.

Wat we wel weten, is dat Berkshire op 4 en 5 april nog 1,65 miljoen aandelen aan de portefeuille toevoegde aan koersen tussen de $81,18 en $81,8. Sinds de bekendmaking van de investering, hebben beleggers de koersen verder opgejaagd tot $93. De huidige prijs ligt rond de $88.

Wat trekt Buffett zo aan in spoorwegen? Wel, eerst en vooral zijn het degelijke ondernemingen die opereren in een oligopolie. De afgelopen jaren is de sector geconsolideerd waardoor de markt bemand wordt door minder spelers. Minder concurrentie zorgt vaak voor betere winstcijfers.

Spoorwegen zijn een substituut voor het almaar duurder wordend vrachtverkeer. Aangezien treinen minder afhankelijk zijn van energie dan vrachtwagens, hebben zij minder last van de stijgende olieprijzen. Spoorwegen kunnen goedkoper goederen transporteren dan vrachtwagens.

Vandaag liggen de prijzen al 10% tot 20% lager, waardoor er meer en meer goederentransport via het spoor zal lopen. En dit prijsvoordeel neemt alleen maar toe wanneer de energieprijzen verder in waarde stijgen.

En aangezien spoorwegen opereren met enorme hoge vaste kosten, zorgt iedere dollar extra omzet voor exponentieel stijgende winstcijfers.

De omzet van Burling Northern verdubbelde in de afgelopen tien jaar met een duidelijke versnelling van de groei in de voorbije jaren. De winstcijfers zijn volgens de Wall Street Journal in de afgelopen vijf jaar met gemiddeld 22% toegenomen en met 19% rendement op eigen vermogen is de rendabiliteit meer dan behoorlijk.

Een belegging in Burlington Northern is verder ook een beetje een “play” op de grondstoffen. De VS voert steeds meer in en deze goederen worden voornamelijk via het spoor vervoerd.

Als toetje op de taart, geven we nog de “pricing power” van de sector mee. De tarieven liggen vandaag relatief laag in vergelijking met vrachtwagens waardoor de markt een prijsstijging van pakweg 10% rustig kan absorberen. Een dergelijke prijsstijging zal niet meteen leiden tot klantenverlies.

Volgens onze berekeningen kan de operationele winst met meer dan 30% stijgen wanneer Burlington Northern de tarieven met 10% optrekt.

Koop tegen dezelfde koersen als Warren Buffett

by Maarten Verheyen in Warren Buffett on March 27th, 2007

Toen Warren Buffett recent zijn jaarverslag publiceerde, bleek dat hij maar liefst 5 nieuwe aankopen deed in het afgelopen jaar. En dat is veel voor iemand die soms jarenlang op zijn gat blijft zitten zonder transacties uit te voeren.

En Buffett is nog niet klaar met kopen. Hij bouwt momenteel posities op in 2 andere bedrijven. Voorlopig blijft het voor ons nog raden WELKE.

Maar even terug naar de recent gepubliceerde aankopen. Eén van de nieuwe namen, kwam niet echt als een verrassing voor de Buffett-kenners. Het gaat om Johnson and Johnson (in België beter gekend als de eigenaar van Janssen Pharmaceutica).

Een typische aankoop voor Berkshire Hathaway. Johnson and Johnson (ticker JNJ, NYSE) is niets minder dan een kwaliteitsbedrijf. Het bedrijf bestaat al sinds 1885 en groeide uit tot één van de grootste bedrijven in de wereld.

Met een marktwaarde van $175 miljard en 122.000 werknemers is het opmerkelijk dat men het zo goed blijft doen. Grotere bedrijven hebben het vaak wat moeilijker om degelijke groeiritmes neer te zetten maar dit bleek niet het geval voor Johnson and Johnson in de afgelopen jaren.

In de afgelopen 5 jaar groeide de omzet van $36 miljard naar $53 miljard en nam de winst per aandeel toe van $2,06 naar $3,73.

Ondanks deze mooie groeicijfers noteert het aandeel vandaag rond dezelfde koersen dan 5 jaar geleden. De beurshausse van de voorbije jaren ging dus volledig aan dit bedrijf voorbij.

Iets dat ook Buffett duidelijk niet ontgaan is. Aan de huidige koersen wordt het aandeel verhandeld voor amper 15 keer de winst, de laagste waardering van de afgelopen 10 jaar.

Ook de vooruitzichten voor de komende jaren blijven uitstekend. De vergrijzende bevolking speelt recht in de kaarten van JNJ.

Als belegger krijg je niet vaak de kans om te kopen tegen dezelfde koersen als Warren Buffett. Meestal zijn de koersen al fors opgelopen wanneer zijn aankopen uitlekken.

Maar niet deze keer. Buffett kocht immers 21,3 miljoen aandelen en betaalde daarvoor $1,25 miljard. Dit komt overéén met $58,5 per aandeel. De koers noteert vandaag minder dan $2 hoger. Lijkt me geen slechte deal en een uitstekende lange termijn investeerder voor de brave huisvader.