Aandelen

Archive for the ‘value investing’ Category

Punch en Accentis veel meer waard

by Maarten Verheyen in value investing on April 11th, 2009

Ik heb net de intrinsieke waarde van Punch International herberekend en wil deze info even met je delen. Het blijft namelijk één van de meest ondergewaardeerde aandelen op Euronext Brussel.

Al wil goedkoop natuurlijk niet zeggen “risicoloos”. Het bedrijf heeft uitgebreide activiteiten in de zwaar getroffen automobielsector waardoor het risicopotentieel navenant is.

Ok?

Het cijferwerk dan!

Je kan de intrinsieke waarde eigenlijk vrij makkelijk zelf becijferen aan de hand van de onderstaande cijfers.

Punch bezit:

1) 2,7 miljoen aandelen Punch Telematix. Deze aandelen noteerden donderdag 1,25 euro waardoor dit belang 3,4 miljoen euro waard is.

2) 19,8 miljoen aandelen Punch Graphix. Deze aandelen klokten de sessie af op 1,70 euro. Waarde van dit pakket: 33,7 miljoen.

3) Punch Automotive. Het is niet makkelijk om dit belang te waarderen in de gegeven omstandigheden. Indien we het voorzichtig waarderen tegen 1 keer de cash flow van vorig jaar, zitten we aan een waarde van 55 miljoen euro.

We kennen nu de waarde van de afzonderlijke delen, het is nu een koud kunstje om dit om te rekenen naar een intrinsieke waarde per aandeel.

Punch Intl. heeft 2,38 miljoen uitstaande aandelen.

De waarde van de 3 divisies bedraagt volgens de bovenstaande berekeningen 92,1 miljoen. Verdeeld over de uitstaande aandelen, komen we aan 38,7 euro per aandeel. Dat is 222% meer dan de meest recente koers!

En zelfs als we de zaken zeer negatief bekijken en de waarde van Punch Automotive op nul zetten, bekomen we nog steeds een waarde van 15,6 euro.

Beleggers lijken er zo zelfs in een absoluut worst case scenario nog redelijk uit te komen aan deze koersen.

Wie Punch al wat langer in portefeuille heeft, kreeg waarschijnlijk ook aandelen Accentis uitgekeerd. Heel wat beleggers dumpten deze aandelen op de beurs waardoor de koers eigenlijk te gek is voor woorden.

De aandelen noteren 4 cent terwijl Punch er eerder 18 cent voor betaalde. Ook het eigen vermogen lijkt aan te geven dat de werkelijke waarde rond deze bedragen schommelt.

De huidige koers van 4 cent, biedt je dus minimaal 75% korting op de onderliggende waarde (die volledig uit vastgoed met stabiele huurinkomsten bestaat!)

Wie wil kopen, werkt wel best met limieten. De handel is beperkt.

2 Comments

Dow Jones verdubbelde op 2 maanden tijd tijdens de depressie

by Maarten Verheyen in SMART Capital , value investing on March 26th, 2009

Je moet het Bernanke nageven. Hij is vastbesloten de koersen te laten stijgen. Alle middelen zijn goed.

Vorige week liet hij weten voor meer dan $1,000 miljard dollars te printen om daarmee obligaties te kopen.

Wall Street ging door het dak. De obligatiekoersen kenden de grootste dagwinst van de afgelopen 22 jaar en beleggers in aandelen gingen op koopjesjacht.

Het ziet er naar uit dat we een krachtige rally krijgen, en ik ben niet van plan om langs de zijlijn toe te kijken.

Rallies tijdens een berenmarkt hebben iets speciaals. Vaak schieten de koersen tientallen procenten hoger. Wie tijdig op de rijdende trein springt, verdient een klein fortuin.

In de jaren ‘30 kregen beleggers maar liefst 8 keer de kans om op enkele weken tijd winsten van 30% en meer binnen te halen.

Tot twee keer toe zagen we de beurs zelfs verdubbelen op enkele maanden tijd.

In juli 1932 steeg de Dow Jones van een dieptepunt van 40,56 punten naar 81,39 punten in september. Een stijging van 100,7% op nauwelijks twee maanden tijd!

De Dow Jones viel daarna weer terug tot 49,68 punten in maart 1933 … om daarna opnieuw te verdubbelen. Deze keer ging het 122,5% hoger tot 110,53 punten in juli 1933.

Kan je je dat voorstellen? Aandelen die gemiddeld in waarde verdubbelen op enkele weken tijd.

Ik weet niet hoe jij erover denkt, maar dat zijn bewegingen die ik niet wil missen. Ik kocht de voorbije weken al aardig wat aandelen en zal bij de minste correctie deze posities verder uitbreiden.

3 Comments

Buffett’s blunder. Jouw kans?

by Maarten Verheyen in Warren Buffett , grondstoffen , value investing on March 4th, 2009

“Rampzalig jaar voor Warren Buffett”, lezen we in de pers. Terecht?

Als je kijkt naar zijn prestatie, bijna 10% verlies op de boekwaarde, zou je denken van wel.

Maar wie het selectief bekijkt, moet het Buffett toch nageven dat hij in zeer moeilijke omstandigheden vrij goed heeft standgehouden.

De referentie-index (de S&P500) verloor namelijk 37%. Buffett deed 27,4% beter!

Niet dat hij er de man voor is om zijn prestatie goed te praten met deze vergelijking. Nee, Buffett geeft ruiterlijk toe dat hij blunderde in 2008.

Hij investeerde bijvoorbeeld $7 miljard in ConocoPhilips op een moment dat de olieprijzen piekten. Een zeer ongewone beslissing. Buffett heeft namelijk de gewoonte om pas te kopen wanneer de koersen laag staan. Hier kocht hij echter tegens de hoogste noteringen van de voorbije jaren.

Hij voegt er overigens aan toe dat hij absoluut geen rekening hield met de dramatisch val van de olieprijzen in de voorbije zes maanden.

De kans dat de olieprijzen in de toekomst veel hoger zullen noteren dan de $40 - $50 van vandaag, schat hij dan ook “zeer hoog” in.

Iemand die een beetje tussen de regels kan lezen, beseft dat ConocoPhilips aan $35 van vandaag wel eens een koopje kan zijn. Zeker als je weet dat Buffett er vorig jaar nog gezwind $82 voor neertelde.

Eén van de redenen waarom Buffett zo zwaar investeerde in een oliebedrijf, is vast ook te zoeken in een ander thema dat hij in zijn brief aan de aandeelhouders aanhaalde.

De economie wordt namelijk gestimuleerd met voorheen ondenkbare dosissen monetaire medicijnen en dit zal “bijna zeker” resulteren in ongewenste neveneffecten.

Eén ervan is een aanval van inflatie.

Een ander neveneffect van de overheidsinterventies is te zoeken in een ernstige verstoring van het financiële landschap.

Buffett’s Berkshire Hathaway verkeert in een uitzonderlijke financiële gezondheid maar betaalt wel hogere rentetarieven dan wandelende lijken die genieten van overheidssteun!

Al bij al durf ik stellen dat Buffett een redelijk jaar achter de rug heeft en zijn portefeuille in een uitstekende positie zit om te profiteren van een eventueel herstel.

Maar, ik geef toe: ik ben een beetje bevooroordeeld. Bij SMART Capital brengen we namelijk Buffett’s principes wekelijks in de praktijk en ik ben dan ook een regelrechte aanhanger van zijn manier van beleggen.

0 Comments

Ik ben koper

by Maarten Verheyen in SMART Capital , value investing on February 25th, 2009

De economie zal dit jaar een kleine 5% krimpen … aandelen zijn gemiddeld 60% tot 70% gedaald … en beleggers vluchten massaal in staatsobligaties.

Het is geleden van de jaren dertig dat het financiële en economische systeem op een dergelijke manier onderuit werd gehaald.

Dus ik ben vandaag maar wat aandelen beginnen kopen.

Mijn omvangrijke post liquide middelen wordt aangesproken en aan het werk gezet. Rustig aan hier en daar wat interessante aandelen oppikken en bij verdere terugval de posities uitbreiden. Dat is het plan.

Een gedurfde zet? Zeker weten. Maar was het niet Warren Buffett die ons vertelde om hebberig te zijn wanneer anderen panikeren?

Is dit dan de bodem? Ik moet eerlijk bekennen dat ik niet over een glazen bol beschik. Ik weet het dus ook niet.

Maar het sentiment is onvoorstelbaar negatief. Ik las bijvoorbeeld dat 95% van de handelaren lagere beurskoersen verwachten. 95%! Zelden gezien.

En als ik naar CNBC kijk, komt de éne na de andere “specialist” vertellen dat het nu niet het moment is om aandelen te kopen.

Doet mij een beetje denken aan de legendarische cover van BusinessWeek. Op het absolute dieptepunt van de beurs in 1982 pakte me daar uit met “The Death Of Equities”.
Als belegger doe je bij voorkeur precies het tegenovergestelde van de massa. De menigte heeft altijd ongelijk op de beurs.

Twee jaar geleden dacht Joe Sixpack ook makkelijk rijk te worden door enkele extra huizen te kopen met geleend geld en deze later met een flinke winst door te verkopen. We weten allemaal hoe dat is afgelopen.

Is onze Joe vandaag koper van aandelen? Nee. Hij ruilt ze voor staatsobligaties.

Ook naar waarderingen toe zitten we momenteel aan zeer interessante niveaus. Al kan het altijd nog interessanter worden natuurlijk.

Maar zoals ik al zei … ik ben terug koper.

Niet dat ik éénder wat koop. Enkel focussen op goedkope aandelen is niet voldoende. Alles is goedkoop.

Nee, mijn voorkeur gaat nu uit naar bedrijven die kunnen profiteren van de wereldwijde herstelplannen die de voorbije maanden zijn aangekondigd.

In totaal zullen de wereldwijde overheden zo’n $2000 miljard investeren in de economie. De bulk van deze middelen komen van de VS, China en India.

De VS bijvoorbeeld zal zo’n $700 miljard in de economie pompen. Bijzonder ambitieus en het grootste herstelplan dat de wereld ooit zag.

Groter dan de Roosevelt’s New Deal.
Groter dan het Truman’’s Marshall Plan.
En zelfs groter dan Kennedy’s reis naar de maan.

Helaas zal niet iedereen profiteren van deze gigantische bedragen die in het rond worden gestrooid. De inspanningen focussen voornamelijk op infrastructuurwerken en investeringen in alternatieve energie.

Het zal wel niet verbazen dan dat ik nu vooral aandelen koop van bedrijven die een deel van deze miljarden dollars hun kant zien opkomen?

Ik denk dan heel specifiek aan grondstoffen. Wie infrastructuur zegt, heeft het over een stijgende vraag naar cement, staal, koper, zink, …

Een aantal van mijn beleggingen concentreren zich dan ook in die hoek. Maar ook olie zie ik een come-back maken. Eens deze werken op gang komen, zal ook de vraag terug stijgen.

Pas op, dit is geen oproep om éénder welk bedrijf te kopen dat ook maar iets met grondstoffen te maken heeft. Dat zou vandaag een zware vergissing zijn.

Bedrijven met een te grote schuldenlast zijn absoluut te mijden. Zij kunnen zelfs ten onder gaan tijdens een heropleving. Banken zijn nu éénmaal niet meer bereid om schulden zomaar te herfinancieren.

Wie wil investeren in olie, kijkt ook best een beetje uit zijn doppen. De meeste majors hebben moeite om de productie op peil te houden en laat je best voor wat ze zijn.

Een aantal aandelen die ik koop, werden overigens zo uit de selectie van SMART Capital gehaald. Bart De Schutter (hoofdredacteur) heeft het zware werk al gedaan.

Niet alleen kiest hij resoluut voor bedrijven met een sterke balans, maar hij pikt er als geen ander die aandelen uit die momenteel voor een schijntje van de werkelijke waarde verhandeld worden.

Comments Off

Goed nieuws in deze onzekere tijden

by Maarten Verheyen in SMART Capital , Warren Buffett , Zonder categorie , value investing on February 10th, 2009

Het is vandaag zo makkelijk om je te laten meeslepen in een stortvloed van negatieve berichten.

Je kan geen krant openslaan, geen tijdschrift uit de rekken nemen of je TV niet aanzetten of je wordt ermee om de oren geslagen.

Tienduizenden mensen ontslagen!
Duizenden bedrijven op de rand van het faillissement!
De éne bank na de andere ten onder!

Maar in deze tsnumai aan onheilsberichten, vergeten we vaak dat er ook nog heel wat positieve zaken zijn om op te focussen.

Terwijl iets minder dan 10% werkloos is, mogen we niet vergeten dat meer dan 90% nog steeds werkt heeft en maandelijks een salaris ontvangt.

Terwijl meer mensen problemen hebben om hun lening af te lossen, is het overgrote deel iedere maand netjes op tijd met de afbetaling.

En terwijl honderden bedrijven failliet gaan, zijn er duizenden anderen die blijven draaien … en zelfs winst maken!

Laten we dus niet vervallen in doemdenken en alleen nog maar focussen op het negatieve.

Als belegger heb je de plicht om de zaken zo objectief mogelijk te bekijken. Al is het maar omdat crisissen zoals deze, niet zelden de basis zijn van gigantische fortuinen.

Kijk maar naar Warren Buffett die tijdens de crisis van de jaren ‘70 $10 miljoen investeerde in The Washington Post. Dit belang is vandaag $715 miljoen waard.

Na de crash van 1987 was hij er opnieuw als de kippen bij en kocht voor $1 miljard aandelen van Coca Cola. Dit pakket is momenteel $8,5 miljard waard.

Het zijn stoutmoedige aankopen zoals deze die Buffett de rijkste man van de wereld maakten.

En ook de nummer 2 op de lijst van werelds rijken, de Mexicaan Carlos Slim, legde de basis voor zijn vermogen met gedurfde investeringen in crisistijden.

Tijdens de recessie in 1981 kocht hij een flink pakket aandelen van Cigatam, de tweede grootste sigarettenfabrikant in Mexico. En een jaar later kocht hij met de winst Mexico’s grootste verzekeraar voor $44 miljoen. Huidige waarde? Meer dan $2,5 miljard!

Zie je nu hoe crisissen zoals vandaag eigenlijk een uitgelezen kans zijn om een klein kapitaal te verdienen met je beleggingen?

Wat zeg je? Je bent nog niet helemaal overtuigd?

Ok, nog één voorbeeld dan.

Ik neem opnieuw de FORBES-lijst van de rijkste mensen bij de hand. Nummer 4 op de lijst: Lakshmi Mittal.

Weet je hoe hij op die lijst geraakte?

Door consequent oude, verlieslatende staalfabrieken te kopen toen de industrie op zijn gat lag.

Mittal maakte deze fabrieken weer rendabel en verdiende later miljarden dollars toen de staalprijzen door het dak gingen!

Het is eigenlijk simpel. Als belegger heb je vandaag de keuze.

Je kan je geld op een spaarrekening zetten en bang in een hoekje afwachten tot de hemel weer opklaart.

Want, wie haalt het nu in zijn hoofd om vandaag aandelen te kopen? Ik bedoel … lees de kranten eens! Als je niet oppast, valt de hemel zo naar beneden.

Nee, voor mij geen risico’s nu. Het geld veilig op de rekening en ik koop pas opnieuw wanneer de eerste positieve berichten opduiken.

En ja, ik besef dat sommige aandelen dan waarschijnlijk al in prijs verdubbeld zijn.

Of je kan een voorbeeld nemen aan Warren Buffett, Carlos Slim en Lakshmi Mittal. Je begint nu rustig aan aandelen te kopen van ondergewaardeerde bedrijven.

Je beseft natuurlijk dat de koersen op korte termijn nog lager kunnen. En dan? Aandelen zijn goedkoper dan ooit en wie nu koopt, kan later terugkijken op gigantische winsten. Maakt het dan echt zoveel uit of er in de komende weken of maanden nog ééns 10% van de koersen afgaat?

Ik weet niet hoe het met jou zit, maar als het gaat over beleggen, kijk ik liever naar hetgeen superbeleggers met hun centen doen in plaats van te luisteren naar hetgeen journalisten schrijven in de krant.

Indien je bent zoals ik, en vastbesloten bent om van deze koopjes gebruik te maken, dan nodig ik je graag uit om met me mee te doen.

15 Comments

Punch na de afsplitsing van Accentis

by Maarten Verheyen in value investing on December 29th, 2008

Punch Intl. aandeelhouders kregen vandaag het vastgoed uitgekeerd door middel van aandelen Accentis. Per aandeel Punch, kreeg je zo 162 aandelen Accentis in handen.

De waarde van deze aandelen werden door Punch gewaardeerd op 0,18 euro of 29 euro per aandeel Punch. De prijszetting lijkt nu eerder een koers van amper 0,10 euro aan te geven (16 euro per aandeel Punch).

Nu het vastgoed is uitgekeerd, lijkt het een goed moment om even opnieuw naar de waarde van Punch Intl. te kijken.

Even kijken:

2,7 miljoen aandelen Telematix tegen 2,4 euro = 6,48 mio euro
19,8 miljoen aandelen Graphix tegen 1,7 euro = 33,66 mio euro

Dit geeft samen al 40,1 miljoen voor de 2 genoteerde dochters of bijna 17 euro per aandeel Punch.

De “automotive”-activiteiten krijg je aan deze koers er dus ongeveer gratis bij. Ik schat deze waarde op ongeveer 55 miljoen, zijnde 1 keer de cash flow van vorig jaar. dat is opnieuw 23 euro per aandeel.

Tel het allemaal samen en je zit aan een minimale waarde van 40 euro voor Punch Intl. En dan te bedenken dat het aandeel vanmorgen opende aan 10 euro!

Ik zeg wel degelijk MINIMALE WAARDE. Want zowel Graphix als Automotive worden hier tegen een spotprijs gewaardeerd.

12 Comments

Favoriet aandeel #5 voor 2009: Nyrstar

by Maarten Verheyen in value investing on December 29th, 2008

Favoriet aandeel nummer 5 had je nog van me te goed. Ik kies hier voor de Belgische zinkverwerker Nyrstar (ISINCODE: BE0003876936).

Een cyclisch bedrijf op een moment dat we middenin de grootste crisis van de laatste decennia zitten? Dat heb je goed gezien!

Als belegger moet je kopen wanneer aandelen goedkoop zijn, en dat is meestal wanneer iedereen negatief is. Wie wacht tot de economie zich terug herstelt, mist serieus de boot.

Vergeet niet dat aandelen gemiddeld zo’n 9 maanden eerder beginnen te herstellen dan de economie. Wanneer de eerste economische cijfers terug beter worden, zijn de aandelen met andere woorden al een flink eind gevorderd in hun herstel.

Doe zoals Templeton, en koop aandelen wanneer het pessimisme maximaal is.

Nyrstar is werelds grootste zinkverwerker met een jaarlijkse capaciteit van meer dan 1 miljoen ton. Hiermee heeft men ongeveer 10% van de markt in handen.

Zink wordt vooral gebruikt in de bouw- en autosector, twee sectoren die vandaag klappen krijgen. Maar ik moet zeggen dat het management voldoende snel inspeelt op de wijzigende omstandigheden door de productie fors in te krimpen.

Voor het komende jaar moeten we niettemin rekening houden met verliescijfers. KBC Securities denkt dat men voor ongeveer 80 miljoen euro in het rood zal gaan (0,4 euro per aandeel).

De winstcijfers zijn sterk afhankelijk van de zinkprijs die de afgelopen jaren 75% in waarde verloor.

Er zijn echter ook redenen om optimistischer te zijn. Zo hebben diverse landen omvangrijke herstelplannen aangekondigd die zich focussen op infrastructuurwerken. De vraag naar zink kan vanuit die hoek dan ook flink aantrekken.

We kopen Nyrstar vandaag natuurlijk niet voor de winstcijfers. Nee, we kopen omdat de aandelen goedkoop zijn. Spotgoedkoop eigenlijk.

De aandelen worden voor iets meer dan 2 euro verhandeld terwijl de boekwaarde meer dan 11 euro bedraagt! Aan de huidige koersen is het bedrijf zo’n 200 miljoen euro waard terwijl men vorig jaar een nettowinst realiseerde van bijna 350 miljoen euro.

Zal Nyrstar op korte termijn terug aan de boekwaarde noteren? Waarschijnlijk niet. De crisis zal de resultaten meerdere jaren drukken en het is best mogelijk dat de boekwaarde in die periode wat onder druk komt door afschrijvingen.

Maar de buffer is groot. Tussen de beurskoers en de boekwaarde gaapt een enorme kloof en ik denk niet dat er iemand ontgoocheld zal zijn als het aandeel “slechts” 5 euro of 6 euro noteert over enkele jaren.

Ik ben dus koper, maar hou het wat beperkter. Mijn 4 andere favoriete aandelen hebben een streepje voor op Nyrstar, dat geef ik toe. Maar er zijn voldoende elementen om een positie te overwegen en het aandeel aan je portefeuille toe te voegen.

0 Comments

Favoriet #4 voor 2009: Punch International

by Maarten Verheyen in value investing on December 5th, 2008

Punch International werd eerder dit jaar al eens besproken op deze website en ik plakte toen een minimale waarde van 92 euro op het aandeel. Dit kwam ook ruwweg overéén met de boekwaarde.

Ondertussen is er heel wat gebeurd. De waarde van bepaalde participaties is gedaald … de autosector kwijnt weg … en het vastgoed krijgt een aparte notering.

Tijd om het rekenmachientje opnieuw boven te halen dus.

Laten we beginnen met de simpele zaken. Punch bezit flink wat aandelen van 2 beursgenoteerde dochters: Punch Graphix en Punch Telematix.

De 19,8 miljoen aandelen van Punch Graphix zijn aan een koers van 1,55 euro per aandeel 30,7 miljoen waard.

Ik waardeer dit belang gewoon aan de huidige beurskoers, ook al zijn de aandelen veel meer waard. Om je een idee te geven: tijdens de eerste 6 maanden van het jaar verdiende men 0,22 euro per aandeel en de boekwaarde bedraagt iets meer dan 6 euro.

Bovendien bestaat de helft van de omzet uit terugkerende inkomsten, hetgeen toch een buffer biedt in deze moeilijke economische tijden.

De 2,7 miljoen aandelen van Punch Telematix zijn aan een koers van 2,55 euro momenteel nog 6,9 miljoen euro waard. Niettemin mochten de laatste cijfers gezien worden.

Aandeelhouders van Punch International krijgen binnenkort ook aandelen Accentis uitgekeerd. Punch kreeg deze aandelen in handen in ruil voor inbreng van het eigen vastgoed. Per aandeel komt dit ongeveer met ongeveer 29 euro.

Aangezien het hier gaat om vastgoed dat gehuurd wordt door een betrouwbare huurder (Punch zelf namelijk), lijkt dat een faire waardering.

Het is uiteraard afwachten welke waarde de beurs zal plakken op deze activiteiten eens de aandelen uitgekeerd worden. De notering zou nog voor dit jaar zijn. Het is enkel nog wachten op het CBFA die de prospectus dient goed te keuren.

Tenslotte zijn er nog de omvangrijke automotive activiteiten. In 2007 goed voor 162 miljoen euro omzet en 55 miljoen euro cash flow.

Het is vandaag niet makkelijk om hier een waarde op te kleven. Het is wel goed om te weten dat er geen blootstelling is aan de Amerikaanse autofabrikanten. Men gaat uit van een terugval van ongeveer 15% in 2009.

Geen onredelijke veronderstelling als je weet dat de activiteiten in Azië tot op heden weinig merkten van de vertraging.

Hoeveel is Punch Automotive waard? Eerder dit jaar waardeerde ik de activiteiten tegen 2 keer de EBITDA van vorig boekjaar,
zijnde 110 miljoen euro.

Ik ga het zeer conservatief houden en daar nog eens 50% van afdoen. De waardering komt zo uit op 55 miljoen euro. Indien er meer duidelijkheid is over de cijfers van ‘08 en de verwachtingen voor volgend jaar, kan dit eventueel wat verfijnd worden.
Maar met 55 miljoen euro hou ik alvast rekening met een vrij zwart scenario.

Ok, laten we het allemaal eens bij mekaar optellen. Er is de 30,7 miljoen euro van Graphix, de 6,9 miljoen van Telematix, de 55 miljoen euro van Automative en het vastgoed met een waarde van 69 miljoen euro.

Indien Accentis de schulden aan Punch International aflost, valt de netto schuld terug tot 17 miljoen euro. Dit trekken we af van onze waardering en we houden zo nog 144,5 miljoen euro over. Verdeeld over 2,38 miljoen aandelen, kom ik uit aan een waardering per aandeel van 60,7 euro.

Dit ligt natuurlijk behoorlijk onder de waardering van enkele maanden geleden. Het waardeverschil zit natuurlijk in de beursgenoteerde participaties waarvan de koersen gekelderd zijn en de 55 miljoen euro die in mindering gebracht werd bij Punch Automotive.

Ik zie die 60,7 euro dan ook echt als een absoluut minimum omdat zowel de waarde van Punch Graphix als die van Punch Automotive waarschijnlijk flink hoger ligt.

Bovendien krijg je straks voor 29 euro vastgoed uitgekeerd waardoor je deze participaties in mooie, industriële bedrijven eigenlijk gratis en voor niks erbij krijgt. Het risico lijkt me dan ook zeer beperkt.

De koers van het aandeel, kan je hier opvolgen (ISIN: BE0003748622)

6 Comments

Favoriet #3: Nationale Bank

by Maarten Verheyen in value investing on December 1st, 2008

De Nationale Bank is een controversiële keuze voor mijn 5 favoriete aandelen voor 2009, maar ik denk dat het een goed moment is om het aandeel aan je portefeuille toe te voegen.

Maar misschien eerst een waarschuwing. Het management is niet bepaald aandeelhoudersvriendelijk en waarde creëren is zowat het laatste waar ze zich mee willen bezighouden.

In het verleden ging het zelfs zo ver dat men de meerwaarde op bepaalde activa (goud en deviezen) overmaakte aan de Belgische overheid.

Onterecht naar onze mening omdat deze activa verworven zijn met middelen die toebehoren aan alle aandeelhouders. Hier lopen een aantal rechtszaken over die nu al een achttal jaren aanslepen. In 2009 staan er opnieuw 2 rechtszaken op het programma.

Ik moet er wel bijzeggen dat de aandeelhouders voor Belgische rechtsbanken keer op keer verloren. Maar ik verwacht dat men in Europa deze zaken wel kan winnen.

In mijn analyse ga ik echter geen rekening houden met rechtszaken. Dat zou teveel speculeren zijn. Ik zet met andere woorden deze vorderingen op “0″.

Maar zelfs dan blijft het aandeel sterk ondergewaardeerd. De boekwaarde alleen al bedraagt 6.000 euro per aandeel. Dat is 3 keer meer dan de huidige koers!

Als centrale bankier zit men dan ook in een unieke positie. Als je zelf biljetten kan drukken en deze vervolgens tegen rente mag uitlenen, is het moeilijk om geld te verliezen.

En de Nationale Bank heeft het voorbije jaar heel wat leningen verstrekt. Bankiers kloppen steeds vaker aan de deur voor een lening en dat betekent heel wat extra inkomsten. Op een gegeven moment had NBB bijvoorbeeld 50 miljard euro (!) geleend aan Fortis.

Is het niet gevaarlijk om geld te lenen aan banken? Nee. De NBB verstrekt enkel leningen in ruil voor onderpand van degelijke kwaliteit. Men verliest dus pas geld als 1) een bank failliet gaat en 2) het onderpand met verlies verkocht dient te worden.

En aangezien de overheid toch geen banken failliet laat gaan, zie ik weinig risico’s. De NBB kan bovendien terugvallen op een staatswaarborg.

In 2007 spon men al garen met de kredietcrisis en werd een winst van 283 miljoen euro gerealiseerd. Dat is 707 euro per aandeel. De huidige K/W bedraagt zo amper 2,8.

Hiervan werd 54 euro uitgekeerd aan de aandeelhouders. De rest werd toegevoegd aan de statutaire reserves die intussen zijn aangedikt tot 677 miljoen.

Sinds 2000 steeg de winst van de Nationale Bank van minder dan 250 euro per aandeel naar 707 euro vorig jaar, een toename van 189%.

Het dividend steeg over deze periode met amper 17%.

Mogelijk komt hier volgend jaar verandering in. Op de algemene vergadering liet gouverneur Guy Quaden tot vier keer toe weten dat hij wil nadenken over een verhoging van het dividend.

Hij heeft dit in het verleden nog al eens gezegd maar daar bleef het dan ook bij. We kunnen, als aandeelhouder, alleen maar hopen dat hij deze keer wel woord houdt.
Voor het komende boekjaar verwacht ik in ieder geval een winst die flink hoger ligt dan de 283 miljoen euro van vorig jaar.

De activa waarin de Nationale Bank belegd is, steeg namelijk in waarde. Er zijn de omvangrijke goudreserves … de deviezen in Amerikaanse dollar … en de beleggingen in staatsobligaties.

Samengevat koop je met een aandeel NBB een bedrijf dat letterlijk geld print en dat mag je hebben aan 31% van de boekwaarde en 2,8 keer de winst van vorig jaar.

Als toemaatje zijn er nog de omvangrijke meerwaarden op het goud die inmiddels zijn opgelopen tot 9600 euro per aandeel.

Mochten de aandeelhouders hier via rechtszaken alsnog aanspraak op kunnen maken, dan zit je natuurlijk helemaal gebeiteld met een aankoopkoers van 2.000 euro.

Je zal vast wel begrijpen waarom ik het aandeel toevoeg aan mijn lijstje met favoriete aandelen en de stukken opneem als lange termijn investering.

1 Comment

Favoriet #2: RHJ International

by Maarten Verheyen in value investing on November 26th, 2008

Indien je dacht dat mijn vorige “tip” geweldig was, dan zal je versteld staan van het aandeel dat ik je vandaag presenteer.

Om eerlijk te zijn, heb ik even getwijfeld of ik deze naam wel zou vrijgeven. Het gaat hier over één van de goedkoopste aandelen die ik ooit zag en ik zou veel liever stilletjes stukken bijkopen … vooraleer grotere spelers dit ontdekken.

Maar goed, de marktwaarde is bijna 300 miljoen euro. Er zijn waarschijnlijk toch wel genoeg aandelen voor iedereen
Ik heb het over RHJ International, een holding die nogal actief is in private equity in Japan.

KBC Securities schreef er begin november een uitgebreid rapport over. Ik heb het hier bij me liggen en de cijfers zijn indrukwekkend.

Men had al een tijdje een omvangrijke hoeveelheid “cash” en dit werd recent nog aangedikt met een leuke exit waar men 120% rendement realiseerde.

De liquide middelen bedragen nu 480 miljoen euro. Dat is 60% meer dan de totale marktwaarde!

Per aandeel komen we zo aan 5,61 euro cash. De huidige koers bedraagt amper 3,5 euro.

Daarnaast is men ook nog trotse eigenaar van een portefeuille genoteerde en niet-genoteerde bedrijven. KBC Securities waardeert deze portefeuille op 563 miljoen euro.

Is dat een faire waardering? Geen idee. Ik zie bijvoorbeeld dat men het 95,3%-belang in Niles waardeert op 50 miljoen euro. De Wall Street Journal speculeerde in september nog over een verkoop van dit belang voor “enkele honderden miljoen dollars”.

In deze markt zal het misschien wat minder zijn … maar waarschijnlijk ook wel wat meer dan 50 miljoen.

Het toont alleen maar aan dat KBC Securities vrij voorzichtig tewerk is gegaan en de waardering conservatief houdt. De waardering van 563 miljoen euro ligt ook ruim 40% onder de aankoopwaarde van deze participaties.

En Tim Collins, beheerder van RHJ International, heeft normaal een goede neus voor koopjes. Hij realiseerde volgens insiders rendementen van 30% tot 50% per jaar!

Dat hij van aanpakken weet, bewijst de recente kapitaalverhoging van Asahi Tec/Metaldybe. Men spendeerde $65 miljoen aan het terugkopen van eigen obligaties waardoor de uitstaande schuld met $392,2 miljoen afneemt … en men jaarlijks $35 miljoen aan interestlasten bespaart!

In ieder geval, je betaalt nu 3,5 euro voor een portefeuille die iets meer dan 12 euro per aandeel waard is (5,61 euro cash en 6,58 euro aan participaties).

Voor wie niet kan tellen: dat is een discount van 71%!

Wie doet beter? Dacht ik al.

De koers van het aandeel kan je hier opvolgen. Ik blijf koper beneden de 4,5 euro.

6 Comments

Aandelen

Archive for the ‘value investing’ Category

Punch en Accentis veel meer waard

Dow Jones verdubbelde op 2 maanden tijd tijdens de depressie

Buffett’s blunder. Jouw kans?

Ik ben koper

Goed nieuws in deze onzekere tijden

Punch na de afsplitsing van Accentis

Favoriet aandeel #5 voor 2009: Nyrstar

Favoriet #4 voor 2009: Punch International

Favoriet #3: Nationale Bank

Favoriet #2: RHJ International

Recent Posts

Categories

Archives

Twitter Feed

Popular

Recent Comments

Archive for the ‘value investing’ Category

Ja, stuur mij GRATIS het rapport "5 aandelen die je in portefeuille moet hebben"

Recent Posts

Categories

Archives

Twitter Feed

Blog Roll

Popular

Recent Comments