Favoriet aandeel #1: Freightcar America
Freightcar America (ticker RAIL op NASDAQ, koers $53,80), is met een marktaandeel van 80% de grootste producent in de VS van goederenwagons voor het transport van steenkool.
De resultaten kennen een zeer volatiel verloop en beleggers straffen de mindere periodes zwaar af. Wie de zaken echter op wat langere termijn bekijkt, en zich niet laat leiden tot de waan van de dag, heeft met het bedrijf een prima investering te pakken.
Het aandeel noteert momenteel tegen bodemkoersen omdat de markt zich zorgen maakt over de beperkte orders van de voorbije kwartalen.
Maar het aandeel daarom op een dergelijke manier afstraffen, is wel heel kort door de bocht gaan.
Enkele belangrijke feiten:
1) De belangrijkste spoorwegen in de VS kondigden aan om in de komende jaren flink meer te investeren. De vraag naar steenkool neemt jaarlijks nog met enkele procenten toe en om hieraan tegemoet te komen, is er natuurlijk nood aan extra transport (en dus meer goederenwagons!)
2) De meeste goederenwagons werden 20 tot 25 jaar geleden aangekocht en zijn in de komende 10 jaar aan vervanging. Dit zijn bijna gegarandeerde inkomsten.
3) Enkele elektriciteitsbedrijven (waaronder TXU) kondigden aan om in komende jaren nieuwe steenkoolcentrales te bouwen. Deze nutsbedrijven zullen bij Freightcar komen aankloppen met nieuwe bestellingen voor goederenwagons.
Kortom, de lange termijn vooruitzichten voor het bedrijf zijn uitstekend. Maar dat wil de markt natuurlijk nog even niet zien. Voorlopig staart nog iedereen zich blind op de resultaten van het komende kwartaal.
Hetgeen value investors zoals ons natuurlijk de mogelijkheid geeft om de aandelen zo goedkoop mogelijk in portefeuille te nemen.
Hoe goedkoop? Wel, reken maar even mee…
In de voorbije vier kwartalen, realiseerde het bedrijf een operationele winst voor belastingen van ongeveer $200 miljoen. Ja, zelfs in “mindere periodes” blijft het bedrijf een winstmachine.
In 2006 bedroeg de omzet $1,44 miljard en de nettowinst $129 miljoen. Dat is een nettowinstmarge van bijna 10%!
Maar het wordt nog beter. Het bedrijf zit op $185 miljoen aan liquide middelen. Dat is meer dan één vierde van de totale marktwaarde. Of verdeeld over de 12,2 miljoen uitstaande aandelen…
…meer dan $15 per aandeel!
Als we van de marktwaarde van $660 miljoen de $185 miljoen aan kasmiddelen aftrekken, bekomen we een “enterprise value” van $485 miljoen.
De beurs waardeert het bedrijf met andere woorden op $485 miljoen. Een faire waardering voor een ondermening met een operationele winst van $200 miljoen?
Wat denk je zelf? Inderdaad, dat dacht ik al. Goedkoper dan dit, vind je ze niet makkelijk.
Het mag dan ook geen verrassing zijn, dat Freightcar America één van mijn favoriete aandelen is. Het aandeel werd in mei reeds aanbevolen in “Magische Formule” en nam sindsdien al zo’n 15% in waarde toe. Niettemin blijft de huidige koers meer dan aantrekkelijk genoeg om een aankoop te overwegen. De fair value schat ik op minstens $80 per aandeel.
De portefeuille van een superbelegger
Trouwe lezers van deze nieuwsbrief moet ik Mohnish Pabrai vast niet meer voorstellen. Ik zal dan ook niet herhalen dat deze value-investor de afgelopen 8 jaar gemiddeld 30% rendement op zijn beleggingen realiseerde.
Vandaag laat ik de kat uit de zak en overloop ik WELKE aandelen hij momenteel in portefeuille heeft. Het valt meteen op dat Pabrai vrij beperkt diversifieert. De totale portefeuille bestaat uit amper 13 aandelen, waarvan 5 posities tweederde van de totale waarde uitmaken.
IPSCO, een Noord-Amerikaanse staalproducent, is met 20,2% de grootste positie in de portefeuille. Het aandeel verdubbelde nagenoeg in waarde dit jaar. In de afgelopen 2 jaar bedroeg de stijging zelfs een vette 300%. We hebben zo het vermoeden dat deze positie wel eens afgebouwd kan worden in de komende maanden. De intrinsieke waarde lijkt hier bereikt.
De tweede grootste deelneming, is Delta Financial. Ongeveer 13% van het geïnvesteerde vermogen werd in het bedrijf geïnvesteerd. Delta Financial werd meegesleurd in de slachting van de subprime-markt.
Het aandeel wordt momenteel verhandeld voor 12 keer de winst maar de aandelenkoers van $12 bevat volgens Pabrai een teveel aan kapitaal. Dit zou volgens allerhande berekeningen kunnen oplopen tot $4 tot $9 per aandeel. Op basis van deze inschatting, noteert het aandeel tussen 3 en 8 keer de winst.
Harvest Natural Resources is met 11% de derde grootste positie, al moeten we hier vermelden dat Pabrai in de voorbije weken frequent aandelen bijkocht beneden de $10. Geen slechte beslissing, het aandeel steeg gisteren immers 37% (!) in waarde.
Harvest Natural werd flink afgestraft door beleggers omdat de enige activiteit van de onderneming oliebelangen zijn in … Venezuela. En dan worden beleggers natuurlijk een beetje nerveus. President Chavez nationaliseerde immers de sector.
Wat beleggers hier echter het hoofd zagen, is dat het bedrijf $4 cash per aandeel heeft en nog minimaal $3 per aandeel tegoed heeft van de Venezolaanse overheid. Aangezien Pabrai kocht rond de $10, betaalde hij amper $3 voor de Venezolaanse oliebelangen die geschat worden op $15 per aandeel. Het risico blijft hier dus vrij beperkt, met toch uitzicht op een redelijk rendement. De fair value moet rond de $22 - $25 per aandeel liggen.
FairFax maakt 11% van de portefeuille uit. FairFax is een Canadese verzekeraar, geleid door Prem Watsa. Sinds 1985 realiseerde deze verzekeringsmaatschappij een gemiddeld rendement van 19,% per jaar voor beleggers.
Anderhalf jaar geleden schreef Pabrai al eens over het bedrijf en hij schatte de intrinsieke waarde indertijd op $330 per aandeel. Het aandeel noteert momenteel beneden de $200.
Een laatste positie is het al eerder besproken Cryptologic. We noteren hier momenteel rond de $25. Pabrai kocht rond de $17 maar ziet ook aan de huidige koersen nog heel wat potentieel. Hij schat de intrinsieke waarde op $52 per aandeel, hetgeen uitzicht biedt op een verdere koersstijging van meer dan 100%.
Cryptologic werd overigens ook opgenomen in de november-selectie van “Magische Formule”. We kochten hier rond dezelfde koersen dan Pabrai.
10 magische aandelen
De “magische formule”, die ons in het afgelopen jaar een rendement van 26,4% opleverde met de geselecteerde aandelen, blijkt het ook goed te doen in België!
Sven Sterckx, vermogensbeheerder voor Dierickx, Leys & Cie, ging het even na en ontdekte dat wie de formule toepaste voor Belgische aandelen in de afgelopen 9 jaar gemiddeld 26,5% rendement realiseerde. Een dikke 18% per jaar BETER dan de BEL20!
Over de volledige periode stegen de aandelen die geselecteerd werden met de “magische formule” met 518%, in vergelijking met 70% voor de BEL20. Astemblief. Meer bewijzen dat Greenblatt’s methode voor verbluffende resultaten zorgt.
De volgende 10 Belgische aandelen zijn vandaag volgens de formule koopwaardig: Distrigas, Mobistar, Hamon, Artwork Systems, Econocom, Spadel, Belgacom, Dolmen, Option en EVS.
Recente berichten:
- Wat is dat nu, een depressie?
- Is de beurs goedkoop nu?
- Keren we terug naar de goudstandaard?
- De onvermijdbare gevolgen
- Doe iets. NU!
- ik ben een idioot
- is uw geld nog veilig bij de bank?
- Dollar straks waardeloos
- Het ondenkbare is nu denkbaar!
- Dit is de bodem! (duimen maar...)
- ik stop ermee
- Op straat gezet ... door mijn eigen vrouw!
- De grootste vijand van iedere belegger
- Freddie en Fannie vechten voor hun leven
- 8 beleggingstips van John Templeton