Aandelen

Enkele aandelen beneden de intrinsieke waarde

by Maarten Verheyen in Carl Icahn , Mohnish Pabrai , Warren Buffett , value investing on June 6th, 2007

Sommige lezers willen graag weten hoe ze aandelen beneden de intrinsieke waarde kunnen vinden. Want het ligt natuurlijk voor de hand dat deze niet zomaar voor het oprapen liggen. Dat zou maar al te makkelijk zijn.

Het is belangrijk om diverse “bronnen” te raadplegen om tot een eerste selectielijst te komen. Dit lijstje bevat dan meestal een aantal interessante namen die verder onderzocht moeten worden.

Een aantal suggesties:

1. VALUE INVESTORS

ik volg een aantal value investors met een stevig track-record. Gewoonlijk zijn zij verplicht om ieder kwartaal hun portefeuille te publiceren bij de Securities and Exchange Commission. Dat is steeds een geweldige informatiebron om tot nieuwe ideeën te komen. Wanneer Warren Buffett, Carl Icahn, Mohnish Pabrai of andere superbeleggers een nieuwe positie innemen, is het steeds de moeite waard om het aandeel in kwestie wat diepgaander te bestuderen.

In het afgelopen kwartaal zagen we Berkshire Hathaway bijvoorbeeld aandelen WellPoint kopen. Tegen 12 keer de cash flow misschien interessant genoeg om verder te bekijken?

Pabrai bouwde een positie op in FreightCar America, een aandeel dat aan de huidige koersen zeer goedkoop noteert en 10% lager ook werd opgenomen in de selectie van http://www.magischeformule.com

2. VOLG DE ACTUALITEIT

Schrijft de pers negatief over een bepaalde sector? Het ideale moment als “contrarian”? om de situatie te bekijken en na te gaan of de bedrijven niet voldoende zijn afgestraft. Wanneer een sector de kranten domineert, zit men meestal dicht bij het dieptepunt. De media is de ideale barometer voor het sentiment van beleggers.

Een goed voorbeeld is vandaag de bouwsector in de VS. Er zijn gigantische problemen met zogenaamde sub-prime leningen en dit zorgt ervoor dat het aantal nieuwe woningen zich op het laagste peil van de laatste 20 jaar bevinden. De bedrijven die er actief zijn, worden tegenwoordig verhandeld voor de boekwaarde en bevatten bijgevolg heel wat “value”?.

Want ondanks de problemen, twijfelen we er niet over dat de sector vroeg of laat zal herstellen. Er zal altijd nood zijn aan nieuwe woningen, ook in de toekomst. Aandelen als Centex en Pulte Homes lijken het bekijken waard.

Ook al omdat Bill Miller, weer zo’n value investor, de aandelen recent in zijn portefeuille opnam. In “CASH”? verklaarde hij dat het een goede strategie is om deze aandelen te kopen rond de boekwaarde om te verkopen voor 2,5 keer de boekwaarde. Dat is genoteerd, meneer Miller!

3. 52 WEEK LOWS

Welke aandelen noteren tegen de laagste koers van de afgelopen 52 weken? Het zijn natuurlijk niet allemaal aankoopkandidaten. Het merendeel van deze aandelen noteert TERECHT tegen dergelijke lage koersen, maar hier en daar vinden we toch weer bijzonder interessante aandelen die tijdelijk uit de gratie zijn.

4. LAGE WAARDERINGEN

Het internet geeft ons de mogelijkheid om snel aandelen te “screenen”? op parameters zoals lage K/W, lage K/Boekwaarde of hoog dividendrendement. We zien vandaag heel wat farmabedrijven noteren met hoge dividendrendementen, waarbij Pfizer de kroon spant met 4,3%.

5. INSIDERS

Wanneer insiders aan het kopen slaan, doen ze dat meestal omdat de koers beneden de werkelijke waarde van het bedrijf ligt. Wie beter dan insiders zijn voldoende vertrouwd met het bedrijf om te bepalen hoeveel de aandelen werkelijk waard zijn?

Zo zagen we gisteren éne John Egemeyer voor miljoenen dollars aandelen kopen van Centennial Bank Holdings. Wat opzoekwerk leerde ons dat Egemeyer beheerder is van een private-equity fund dat gespecialiseerd is in lokale banken. Sinds de oprichting begin jaren ’90 werd een gemiddeld rendement van 29% gerealiseerd. En zo hebben we ze natuurlijk graag.

Carl Icahn stapt in Motorola

by Maarten Verheyen in Carl Icahn on February 13th, 2007

Vorige week vertelde ik u over Mohnish Pabrai en zijn investering in Cryptologic, een aandeel dat in de tijd van zijn aankopen ook door MagischeFormule.com als koopwaardig werd bestempeld.

Helaas is de softwareleverancier voor de online gokindustrie de voorbije maanden met meer dan 50% gestegen waardoor we het niet meer als koopwaardig beschouwen.

Maar ik maak het met je goed in dit artikel. Ik vertel je vandaag iets meer over een andere goeroe, Carl Icahn, en zijn laatste aankopen.

Wanneer deze “raider” aandelen koopt van een bedrijf, betekent het meestal problemen. Icahn, wiens vermogen wordt geschat op $8,7 miljard, zoekt actief naar ondergewaardeerde aandelen en zet het management onder druk om aandeelhouderswaarde te creëren.

In de meeste gevallen zijn managers “bereid” om het gevoerde beleid bij te sturen. Zij weten immers maar al te goed dat Icahn het spel keihard speelt en bereid is om het bedrijf in kwestie volledig op te kopen indien hij zijn niet krijgt.

Geloof me, als CEO wil je niet in de krant lezen dat Icahn een deel van de aandelen heeft gekocht van het bedrijf dat je leidt.

Zo kocht hij enkele weken geleden een belang van 1,4% in Motorola. Motorola is met een marktaandeel van 23% één van de grotere spelers in de GSM-markt. Het aandeel verloor sinds november echter 27% in waarde.

Het bedrijf heeft nogal last van margedruk. In het vierde kwartaal steeg de omzet bijvoorbeeld met 17% maar halveerde de nettowinst.

Motorola verkoopt meer GSM’s, maar tegen lagere prijzen. De gemiddelde verkoopprijs bedroeg $119 in het laatste kwartaal, in vergelijking met $131 voorheen. Vooral groeilanden als China, India en Brazilië zijn hiervoor verantwoordelijk. Motorola introduceerde in deze landen goedkopere instapmodellen met een prijs van minder dan $50.

Of dit zo’n verstandige beslissing is, blijkt alvast niet uit de resultaten. Motorola heeft overigens dringend nood aan een opvolger voor het populaire RAZR-model. Ook voor dit topmodel moet Motorola genoegen nemen met lagere verkoopprijzen, onder druk van concurrenten zoals Nokia.

Niettemin kan Motorola zeker niet bestempeld worden als een “probleembedrijf”. Het bedrijf heeft wat last van margedruk maar het management heeft er vertrouwen in dat de operationele winstmarge snel terug met 2 cijfers geschreven kan worden.

In het vierde kwartaal bedroeg de winstmarge nog slechts 4,5%, een flinke knauw als je bedenkt dat vorig jaar 11,7% gerealiseerd werd.

Maar hier staat wel een gezonde financiële positie tegenover. Met een netto kaspositie van meer dan $11 miljard en $3,5 miljard operationele cash flow, hebben beleggers alvast iets om zich aan op te trekken.

En het is precies op deze omvangrijke kaspositie dat Icahn het gemunt heeft. Hij wil dat het bedrijf dit geld aan het werk zet door aandelen in te kopen. Een vast recept van Icahn om waarde te scheppen voor de aandeelhouders. Motorola zou 1/4de tot 1/3de van de uitstaande aandelen kunnen inkopen.

Het “grappige” aan het heel het verhaal is echter dat Motorola, net zoals Cryptologic, getipt werd door http://www.magischeformule.com

We zouden bijna durven zeggen dat ook superbeleggers zoals Pabrai en Icahn regelmatig naar Greenblatt’s lijst loeren om koopwaardige aandelen te vinden.

Superbeleggers en hun gemeenschappelijk talent

by Maarten Verheyen in Carl Icahn , Edward Lampert , Warren Buffett , value investing on November 10th, 2005

Wanneer we terugkijken op de succesvolle beleggingen die we in de afgelopen jaren deden, dan valt er één zaak op. Al deze aandelen hebben namelijk iets gemeenschappelijk. Ze werden gekocht op momenten dat niemand er van moest weten. We omschrijven dergelijke aandelen dan ook graag als “verwaarloosde aandelen”?.

En als we het track-record van andere succesvolle beleggers analyseren, stellen we hetzelfde fenomeen vast. Superbeleggers zoals Warren Buffett, Edward Lampert, Carl Icahn, … maakten fortuin door aandelen te kopen van bedrijven waar anderen hun neus voor ophaalden.

In een eerdere editie van deze nieuwsbrief schreef ik al over het succes dat Lampert kende met zijn investering in K-Mart. Hij deed de investering op een moment dat het bedrijf werkte onder “Chapter 11″? en kocht de aandelen voor amper $12.

K-Mart ging inmiddels maal tien op amper twee jaar tijd. Niet slecht voor een “verwaarloosd aandeel”?.

En ook Buffett kwam al enkele keren sterk uit de hoek door aandelen te kopen die uit de gratie waren. In de jaren zestig kocht hij aandelen American Express toen analisten vreesden voor het voortbestaan van het bedrijf.

De aandelen verdrievoudigden op twee jaar tijd.

En later herhaalde hij dit huzarenstukje nog eens door aandelen te kopen van Geico en Wells Fargo toen niemand nog een cent gaf voor de kansen van deze bedrijven.

Wie succesvol wil beleggen, moet tegen de gangbare opinie durven ingaan. Kopen op het moment dat het pessimisme zijn hoogtepunt bereikt.

We ontdekten bijvoorbeeld net een bijzonder interessante verzekeraar waar we zeer veel van verwachten. Zeer veel.

Het aandeel wordt totaal genegeerd op de beurs. Door de diverse orkanen wil niemand momenteel van verzekeraars weten. Ook al was 2005 op het gebied van orkanen het grootste rampjaar van de laatste honderd jaar.

De markt is blijkbaar van mening dat dit rampjaar het komend boekjaar nog eens wordt overgedaan. Een kans die we zelf bijzonder laag inschatten. En we zijn daarmee niet alleen. Ook Warren Buffett bezit onrechtstreeks aandelen van deze verzekeraar.