Het is geen geheim dat ik Warren Buffett’s doen en laten minutieus volg. Daden spreken luider dan woorden en het is steeds interessant om lessen proberen te trekken uit de handelingen van de grootmeester.
Laten we even kijken naar zijn transacties van de afgelopen maanden. Iedere drie maanden krijgen we inzicht in posities van Berkshire Hathaway en dit kwartaal was het vooral opvallend dat Buffett, ondanks de stevige koersdalingen, niet massaal in de financiële sector stapte.
Tijdens de zomermaanden begon hij aandelen Bank of America en US Bancorp te kopen tegen flink hogere koersen dan die we tijdens de voorbije weken op de koerstabellen zagen verschijnen. Deze participaties werden in het voorbije kwartaal niet of nauwelijks uitgebreid.
Wel opvallend was dat het belang in Burlington Northern met bijna 15% werd uitgebreid. In het verleden kocht hij vooral aandelen van de spoormaatschappij wanneer de koers beneden de $80 ging, maar nu betaalde hij gemiddeld $84. Blijkbaar is Buffett van mening dat de intrinsieke waarde het voorbije jaar gestegen is, waardoor hogere aankoopkoersen verantwoord zijn.
Maar de echte verrassing zat in de aankoop van Kraft (ticker KFT, NYSE). Berskhire kocht maar liefst 132,4 miljoen aandelen, goed voor een belang van 8,3% in het bedrijf.
Buffett betaalde gemiddelde $33 per aandeel, waardoor het totale aankoopbedrag op $4,3 miljard uitkomt. Het is momenteel nog onduidelijk of de superbelegger plannen heeft om het belang verder op te trekken. Aangezien Kraft momenteel nog enkele dollars onder zijn aankoopprijs noteert, behoort dat zeker tot de mogelijkheden.
Waarom Kraft? Het bedrijf werd vorig jaar afgesplitst van Altria (Philip Morris) en noteert sindsdien als een apart beursgenoteerd bedrijf.
De voorbije jaren kwam de operationele winstmarge sterk onder druk en bereikte in het afgelopen boekjaar een dieptepunt van 11,5%. Enkele jaren geleden bedroeg deze marge nog 17%.
Mikt Buffett hier op een verbetering van de operationele resultaten?
Het bedrijf bleef alvast niet bij de pakken zitten en voerde een herstructurering door die de jaarlijkse kosten vanaf 2009 met $1,2 miljard moet verlagen. In een klimaat van stijgende grondstoffenprijzen beslist geen makkelijke opdracht.
Verder wordt ook bekeken welke activiteiten afgestoten worden om het bedrijf terug als groeiverhaal te positioneren.
Qua waardering is er zeker niets mis met Kraft. In het afgelopen jaar bedroeg de winst per aandeel $1,90, waardoor je momenteel 16 keer de winst betaalt.
Niet echt goedkoop, maar indien men vanaf 2009 echt $1,2 miljard per jaar kan besparen, betekent dat meteen een toename van de nettowinst van meer dan een halve dollar per aandeel. In dat geval valt de K/W terug tot ongeveer 12. En dat komt al meer in de buurt van de prijzen die Buffett wil betalen.
We kunnen dus concluderen dat Kraft een aantrekkelijk bedrijf is met ruimte voor margeverbeteringen en beperkte groei, en momenteel te koop is tegen een redelijke waardering.
Verwacht echter niet dat het aandeel over vijf jaar twee tot drie keer hoger noteert, zoals we eerder zagen met investeringen in PetroChina en Posco. Maar een return van 10% per jaar moet met Kraft wel mogelijk zijn. En dat is voor Buffett aantrekkelijk genoeg om zijn omvangrijke cashpositie ($45 miljard) voor een deel aan het werk te zetten.