Ben Bernanke’s exit-strategie
De Federal Reserve heeft op geen cent gekeken om het systeem recht te houden. Er werden duizenden miljarden euro’s in de banksector gepompt via allerlei programma’s. Geld dat de centrale bank overigens niet had maar gewoon heeft bijgedrukt.
“Zal dat niet voor inflatie zorgen?”, vragen economen zich af. Iedere dollar die de FED creëert, zal namelijk leiden tot 10 extra’s dollars in de reële economie. De wonderbaarlijke “money multiplier”.
Sinds het uitbreken van de crisis steeg de monetary base (bankbiljetten in omloop + reserves die banken aanhouden bij de FED) met $1.100 miljard.
Een dergelijke toename zal op termijn resulteren in een stijging van de geldhoeveelheid met $11.000 miljard.
Je moet geen econoom zijn om te beseffen dat $11.000 miljard vers geld injecteren in een economie die jaarlijks $14.000 miljard omzet voor inflatie zal zorgen.
Daarom niet meteen. Het duurt gewoonlijk 3 jaar vooraleer een stijging van de monetary base resulteert in inflatie. Aangezien de FED geld is beginnen printen in de zomer van 2007, zal het effect waarschijnlijk ergens volgend jaar beginnen spelen.
De stijging van het goud en de grondstoffen is mogelijk een anticipatie van de markt op deze ontwikkelingen.
Maar volgens Ben Bernanke hoeft dit allemaal niet te leiden tot inflatie. Hij heeft een plan. Een exit-strategie. Van zodra de economie opleeft, zal hij namelijk de extra liquiditeiten weer uit het systeem halen.
Laten we eens kijken hoe dat werkt. Indien hij de geldhoeveelheid weer wil laten krimpen, kan dat eigenlijk enkel door de transacties terug te draaien.
De Federal Reserve kocht bijvoorbeeld sinds het uitbreken van de crisis flink wat staatsobligaties en “mortgage backed securities” (obligaties gedekt door hypotheekleningen). Deze activa maken ongeveer tweederde van het balanstotaal uit.
Ben Bernanke wil ons laten geloven dat hij deze activa zal verkopen van zodra de economie heropleeft. Ik ben sceptisch. De centrale bank bezit voor $750 miljard aan staatsleningen. Een dergelijk bedrag aan leningen verkoop je niet zomaar. Indien de markt de FED aan de verkoopzijde opmerkt, zal de waarde van deze obligaties kelderen.
Vergeet ook niet dat de Amerikaanse overheid op hetzelfde moment ook naar de obligatiemarkt kijkt om onuitgegeven bedragen ($1.500 tot $2.000 miljard) te ontlenen.
De markt zal overspoeld worden met papier en het zou me bijzonder sterk leiden indien er voldoende kopers zijn aan deze prijzen. De rente zal op zijn minst behoorlijk moeten stijgen om dergelijke hoeveelheden te plaatsen.
Een rentestijging zou niets minder zijn dan een totale ramp voor de Amerikaanse overheid. Vandaag maken rentelasten reeds 20% van het budget uit en dit kan alleen maar toenemen wanneer de rente stijgt.
De exit-strategie klinkt dan misschien mooi op papier, in de praktijk lijkt de uitwerking vrijwel onhaalbaar zonder de Amerikaanse overheid in grote problemen te brengen.
Recent Comments