Belangrijk … indien je deze “losers” in portefeuille hebt
Beleggen op de beurs gaat gepaard met de nodige risico’s. En nu en dan loopt het, al dan niet tijdelijk, al eens fout. Part of the game, en absoluut geen ramp wanneer je portefeuille genoeg “winnaars” bevat.
Maar laten we het in deze nieuwsbrief toch maar even over twee absolute “losers” hebben.
Neteller werd begin december besproken als interessante play op de online goksector. De bedrijven die erin actief waren, kregen een gigantische rammeling waardoor de waarderingen interessante niveaus bereikten.
Neteller had bijvoorbeeld een marktwaarde van GBP 180 miljoen … maar het bedrijf had ook voor GBP 100 miljoen aan liquide middelen. De feitelijke marktwaarde kwam zo neer op GBP 80 miljoen, een prikje voor een bedrijf met goede groeivooruitzichten en een verwachte omzet van GBP 30 miljoen. (zeker omdat in het verleden een nettowinstmarge van 46% werd gerealiseerd).
Maar voorlopig hebben we nog geen plezier beleefd aan deze investering. De oprichters van het bedrijf belanden in een Amerikaanse cel op beschuldiging van het meewerken aan illegale gokpraktijken en het aandeel werd prompt geschorst.
Het is pas sinds vorige week dat er opnieuw gehandeld kan worden in Neteller en de meest recente koersen liggen zo’n 50% beneden die van begin december.
Het bedrijf bereikte een akkoord met de Amerikaanse overheid waarbij $136 miljoen betaald dient te worden. Hierdoor slinken de liquide middelen tot $70 miljoen (of ongeveer GBP 35 miljoen). Dat is uiteraard een tegenvaller die de intrinsieke waarde flink beïnvloed.
Na de noodgedwongen terugtrekking uit de VS, heeft het bedrijf de zaken geherstructureerd om de kostenbasis aan te passen aan de dalende omzet.
Met de overige activiteiten in Europa en Azië verloopt het echter wel behoorlijk. Voorlopig beschikken we enkel over de cijfers van het eerste kwartaal maar die leren ons wel dat de groei in Europa en Azië zich doorzet.
De omzet van de niet-Amerikaanse activiteiten kwam uit op $18,7 miljoen in Q1. Als we deze ontwikkeling doortrekken op jaarbasis, bekomen we een verwachte omzet van ongeveer $75 miljoen. Dit komt perfect overéén met de prognoses die we zelf maakten in december van afgelopen jaar.
Hoe nu verder? Wie de aandelen bezit, mag ze rustig bijhouden. De huidige marktwaarde bedraagt GBP 84 miljoen, waarvan dus zo’n GBP 35 miljoen cash. De aandelen blijven ook vandaag ondergewaardeerd , al moet het risico niet onderschat worden. Indien de rook is verdwenen en beleggers terug naar de toekomst kunnen kijken, moeten hogere koersen mogelijk zijn.
Op naar de volgende “loser”. Option. Dit bedrijf kwam summier aan bod eind april. Het aandeel was na de kwartaalcijfers flink afgestraft waardoor het leek te voldoen aan de selectiecriteria van Greenblatt. Dat wil zeggen een hoge Earnings Yield en Return On Capital. Hierdoor kwam het aandeel, tegen een koers van iets meer dan 12 euro, voor aankoop in aanmerking.
Inmiddels gaat het echter van kwaad naar erger met het bedrijf. Na de ontgoochelende kwartaalcijfers moest men opnieuw uitpakken met een winstwaarschuwing, ondanks eerdere geruststellende woorden van het management.
Niet dat we hoog oplopen met het management-team van dit bedrijf. In het verleden is al vaker gebleken dat de woorden van CEO Callewaert niet echt veel betekenen. Op zijn zachts kan de CEO “misplaatst optimisme” verweten worden.
Wat is het probleem? Wel, de nieuwe producten van het bedrijf breken minder snel door dan verwacht waardoor het vooral de “oudere” producten met lagere marges zijn die het leeuwendeel van de omzet uitmaken. Hetgeen natuurlijk zo zijn gevolgen heeft voor de winstmarges.
Verkopen dan maar? Zeker niet! Option is altijd al een “volatiel” bedrijf geweest waarvan de koers een duik nam wanneer de nieuwe producten minder snel dan verwacht uit de startblokken schoten. Een inhaalbeweging mogen we zeker niet uitsluiten. Verder mogen we toch ook niet vergeten dat het bedrijf nog altijd aardige winsten realiseert, ook al liggen de cijfers lager dan verwacht.
Wat ons echter wel wat zorgen baart, is het feit dat Option de vervelende gewoonte heeft om slecht nieuws onder de mat te vegen en het positieve uit te vergroten. Zo vond men het niet nodig om in het persbericht even te vermelden dat de revisor enkele waarschuwingen uitte over de hoogte van de voorraden en de uitstaande facturen. Mogelijk leidt dit in de toekomst tot afwaarderingen, hetgeen door Option natuurlijk in alle toonaarden werd ontkent.
Maar dat men er zelf niet helemaal gerust in is, mogen we misschien toch afleiden uit het feit dat de financieel directeur in mei vervangen werd.
Niettemin blijven de aandelen gewoon in portefeuille in afwachting van betere tijden.
Recent Comments