Associated Weavers: goedkoop maar niet koopwaardig
Met een beurswaarde van minder dan €40 miljoen is Associated Weavers op het eerste zicht een goedkoop aandeel. Het bedrijf realiseerde in 2004 immers een nettowinst van €7,7 miljoen en €19,3 miljoen cash flow.
Bovendien ligt de huidige koers nog een heel stuk onder de boekwaarde die bijna €15 per aandeel bedraagt. Value-investors moeten staan watertanden van deze cijfers.
Maar vooraleer we te enthousiast worden, kan het geen kwaad om even de fundamentals te bekijken. Eerst en vooral kunnen we stellen dat het bedrijf in de voorbije jaren er niet al te veel van bakte. Zowel in 1999, 2000 als 2001 ging het nettoresultaat in het rood. 2002 was een beter jaar met een rendement op eigen vermogen van bijna 10% maar dit viel in 2003 terug tot een schamele 3%.
2004 bleek daarop een enorme uitzondering. Het bedrijf realiseerde immers een ROE van meer dan 17%! Gezien de hevige concurrentie binnen de sector, lijkt een dergelijke rendabiliteit niet houdbaar.
In het laatste kwartaal van vorig jaar kreeg men terug last van een zwakkere vraag en een snelle stijging van de grondstofprijzen. Het management wil deze stijgende prijzen doorrekenen aan de consument maar de stijgende kosten zullen op zijn minst de halfjaarcijfers onder druk zetten.
En het is dan nog af te wachten of het bedrijf competitief blijft met hogere prijzen. Men heeft buiten Europa ook last van de dure euro, hetgeen de export kan bemoeilijken.
Alhoewel Asssociated Weavers zondermeer goedkoop is aan de huidige koersen, zijn we niet meteen koper. Het cyclische karakter zit ons een beetje dwars. Laten we niet vergeten dat 2004 een uitzonderlijk jaar was en dat het bedrijf in de jaren voordien geen hoge ogen gooide. We wachten daarom liever nog wat af.
Dit artikel is verschenen in SMART Capital
Recent Comments