Aandelen

Archive for April, 2009

Het ergste is nog niet voorbij!

by Maarten Verheyen in kredietcrisis on April 20th, 2009

Niet zo heel lang geleden schreef ik je terug koper te zijn. Het sentiment was toch wel heel negatief geworden en dan zit er gewoonlijk een berenmarkt rally aan te komen.

Ik kreeg gelijk. Al moet ik toegeven ook in snelheid te zijn gepakt. Ik heb niet zo veel kunnen kopen als ik gepland had. Maar goed, je hoort mij niet klagen. Zelden op een dergelijke korte periode aandelen zo zien stijgen!

Deze rally wordt voortgedreven door de illusie dat het ergste voorbij is. Obama en Bernanke laten geen kans onbenut om ons hiervan te overtuigen.

En zelfs de banken zijn opééns weer daar met winstcijfers! Ja, dan moet het ergste inderdaad wel voorbij zijn.

Eén klein detail wordt daarbij links en rechts toch wel over het hoofd gezien. De boekhoudregels zijn veranderd waardoor banken niet meer verplicht zijn activa te waarderen volgens marktprijzen.

Die marktprijzen zijn immers niet correct wegens totale illiquide handel. Banken mogen dan zelf bepalen hoeveel die zaken waard zijn.

Ja, dat is natuurlijk een open uitnodiging om de boel verder te belazeren en de gigantische verliezen te verbergen achter een rookgordijn van virtuele winsten.

Mij gaan ze niet hebben. Banken hebben tot op heden $1000 miljard aan verliezen afgeschreven. Amper één vierde van de $4000 miljard aan waardeverminderingen waarmee het IMF inmiddels rekening houdt.

Dus nee, het ergste is nog NIET voorbij als je het mij vraagt. In de voorbije decennia stapelden de schulden zich op en een dergelijke bubbel werk je echt niet op 2 jaar weg.

De essentie is dat de schulden in verhouding met de inkomsten te hoog zijn opgelopen waardoor deze onbetaalbaar zijn geworden en voor gigantische verliezen zorgen. De subprimekredieten waren daarvan het trieste hoogtepunt. Maar er zit nog rotzooi genoeg in het systeem om de economie nog jaren lam te leggen.

We zijn nog niet aan het einde van de miserie. Nog lang niet.

De wereldbeurzen stegen in de voorbije 6 weken zoals ze dat zelden deden. Een mooi moment om hier en daar wat korte termijn winsten binnen te halen en oudere posities alsnog te liquideren.

Daarom niet meteen. Verkoop nu en dan een beetje. Mogelijk hebben de markten nog wat meer voor ons in petto in de komende tijd. Maar weet dat het feestje waarschijnlijk niet zal blijven duren.

0 Comments

Punch en Accentis veel meer waard

by Maarten Verheyen in value investing on April 11th, 2009

Ik heb net de intrinsieke waarde van Punch International herberekend en wil deze info even met je delen. Het blijft namelijk één van de meest ondergewaardeerde aandelen op Euronext Brussel.

Al wil goedkoop natuurlijk niet zeggen “risicoloos”. Het bedrijf heeft uitgebreide activiteiten in de zwaar getroffen automobielsector waardoor het risicopotentieel navenant is.

Ok?

Het cijferwerk dan!

Je kan de intrinsieke waarde eigenlijk vrij makkelijk zelf becijferen aan de hand van de onderstaande cijfers.

Punch bezit:

1) 2,7 miljoen aandelen Punch Telematix. Deze aandelen noteerden donderdag 1,25 euro waardoor dit belang 3,4 miljoen euro waard is.

2) 19,8 miljoen aandelen Punch Graphix. Deze aandelen klokten de sessie af op 1,70 euro. Waarde van dit pakket: 33,7 miljoen.

3) Punch Automotive. Het is niet makkelijk om dit belang te waarderen in de gegeven omstandigheden. Indien we het voorzichtig waarderen tegen 1 keer de cash flow van vorig jaar, zitten we aan een waarde van 55 miljoen euro.

We kennen nu de waarde van de afzonderlijke delen, het is nu een koud kunstje om dit om te rekenen naar een intrinsieke waarde per aandeel.

Punch Intl. heeft 2,38 miljoen uitstaande aandelen.

De waarde van de 3 divisies bedraagt volgens de bovenstaande berekeningen 92,1 miljoen. Verdeeld over de uitstaande aandelen, komen we aan 38,7 euro per aandeel. Dat is 222% meer dan de meest recente koers!

En zelfs als we de zaken zeer negatief bekijken en de waarde van Punch Automotive op nul zetten, bekomen we nog steeds een waarde van 15,6 euro.

Beleggers lijken er zo zelfs in een absoluut worst case scenario nog redelijk uit te komen aan deze koersen.

Wie Punch al wat langer in portefeuille heeft, kreeg waarschijnlijk ook aandelen Accentis uitgekeerd. Heel wat beleggers dumpten deze aandelen op de beurs waardoor de koers eigenlijk te gek is voor woorden.

De aandelen noteren 4 cent terwijl Punch er eerder 18 cent voor betaalde. Ook het eigen vermogen lijkt aan te geven dat de werkelijke waarde rond deze bedragen schommelt.

De huidige koers van 4 cent, biedt je dus minimaal 75% korting op de onderliggende waarde (die volledig uit vastgoed met stabiele huurinkomsten bestaat!)

Wie wil kopen, werkt wel best met limieten. De handel is beperkt.

4 Comments