Aandelen

Punch na de afsplitsing van Accentis

by Maarten Verheyen in value investing on December 29th, 2008

Punch Intl. aandeelhouders kregen vandaag het vastgoed uitgekeerd door middel van aandelen Accentis. Per aandeel Punch, kreeg je zo 162 aandelen Accentis in handen.

De waarde van deze aandelen werden door Punch gewaardeerd op 0,18 euro of 29 euro per aandeel Punch. De prijszetting lijkt nu eerder een koers van amper 0,10 euro aan te geven (16 euro per aandeel Punch).

Nu het vastgoed is uitgekeerd, lijkt het een goed moment om even opnieuw naar de waarde van Punch Intl. te kijken.

Even kijken:

2,7 miljoen aandelen Telematix tegen 2,4 euro = 6,48 mio euro
19,8 miljoen aandelen Graphix tegen 1,7 euro = 33,66 mio euro

Dit geeft samen al 40,1 miljoen voor de 2 genoteerde dochters of bijna 17 euro per aandeel Punch.

De “automotive”-activiteiten krijg je aan deze koers er dus ongeveer gratis bij. Ik schat deze waarde op ongeveer 55 miljoen, zijnde 1 keer de cash flow van vorig jaar. dat is opnieuw 23 euro per aandeel.

Tel het allemaal samen en je zit aan een minimale waarde van 40 euro voor Punch Intl. En dan te bedenken dat het aandeel vanmorgen opende aan 10 euro!

Ik zeg wel degelijk MINIMALE WAARDE. Want zowel Graphix als Automotive worden hier tegen een spotprijs gewaardeerd.

Favoriet aandeel #5 voor 2009: Nyrstar

by Maarten Verheyen in value investing on December 29th, 2008

Favoriet aandeel nummer 5 had je nog van me te goed. Ik kies hier voor de Belgische zinkverwerker Nyrstar (ISINCODE: BE0003876936).

Een cyclisch bedrijf op een moment dat we middenin de grootste crisis van de laatste decennia zitten? Dat heb je goed gezien!

Als belegger moet je kopen wanneer aandelen goedkoop zijn, en dat is meestal wanneer iedereen negatief is. Wie wacht tot de economie zich terug herstelt, mist serieus de boot.

Vergeet niet dat aandelen gemiddeld zo’n 9 maanden eerder beginnen te herstellen dan de economie. Wanneer de eerste economische cijfers terug beter worden, zijn de aandelen met andere woorden al een flink eind gevorderd in hun herstel.

Doe zoals Templeton, en koop aandelen wanneer het pessimisme maximaal is.

Nyrstar is werelds grootste zinkverwerker met een jaarlijkse capaciteit van meer dan 1 miljoen ton. Hiermee heeft men ongeveer 10% van de markt in handen.

Zink wordt vooral gebruikt in de bouw- en autosector, twee sectoren die vandaag klappen krijgen. Maar ik moet zeggen dat het management voldoende snel inspeelt op de wijzigende omstandigheden door de productie fors in te krimpen.

Voor het komende jaar moeten we niettemin rekening houden met verliescijfers. KBC Securities denkt dat men voor ongeveer 80 miljoen euro in het rood zal gaan (0,4 euro per aandeel).

De winstcijfers zijn sterk afhankelijk van de zinkprijs die de afgelopen jaren 75% in waarde verloor.

Er zijn echter ook redenen om optimistischer te zijn. Zo hebben diverse landen omvangrijke herstelplannen aangekondigd die zich focussen op infrastructuurwerken. De vraag naar zink kan vanuit die hoek dan ook flink aantrekken.

We kopen Nyrstar vandaag natuurlijk niet voor de winstcijfers. Nee, we kopen omdat de aandelen goedkoop zijn. Spotgoedkoop eigenlijk.

De aandelen worden voor iets meer dan 2 euro verhandeld terwijl de boekwaarde meer dan 11 euro bedraagt! Aan de huidige koersen is het bedrijf zo’n 200 miljoen euro waard terwijl men vorig jaar een nettowinst realiseerde van bijna 350 miljoen euro.

Zal Nyrstar op korte termijn terug aan de boekwaarde noteren? Waarschijnlijk niet. De crisis zal de resultaten meerdere jaren drukken en het is best mogelijk dat de boekwaarde in die periode wat onder druk komt door afschrijvingen.

Maar de buffer is groot. Tussen de beurskoers en de boekwaarde gaapt een enorme kloof en ik denk niet dat er iemand ontgoocheld zal zijn als het aandeel “slechts” 5 euro of 6 euro noteert over enkele jaren.

Ik ben dus koper, maar hou het wat beperkter. Mijn 4 andere favoriete aandelen hebben een streepje voor op Nyrstar, dat geef ik toe. Maar er zijn voldoende elementen om een positie te overwegen en het aandeel aan je portefeuille toe te voegen.

het moment van de waarheid voor goud?

by Maarten Verheyen in Groeilanden , goud on December 17th, 2008

Voor beleggers in goud- en zilvermijnen kwam de kerstman iets eerder dit jaar. Sinds de lows van eind oktober - amper 6 weken geleden - kenden enkele mijnen een gigantisch herstel.

Kijk maar even mee …

De vier aandelen die we je presenteerden in het rapport “De Goud Bonanza 2008-2009!” stegen met gemiddeld 117%.

Onze favoriete zilvermijn steeg zelfs met 164%. Een investering van 3.000 euro dikte zo aan tot 7.920 euro op amper 34 handelsdagen.

Nooit eerder zag ik een aandeel sneller stijgen dan dit!

En dit is waarschijnljik niet meer dan het begin van één van de meest explosieve rallies die het goud ooit zag. Zelden waren de fundamentals voor goud beter dan vandaag.

Overdreven? Laat me even de feiten op een rijtje zetten en beslis dan zelf.

De vraag naar goud bij beleggers is bijna niet meer te houden. Een paar maanden geleden zagen we al sterke tekorten van gouden munten, maar dit lijk nu over te slaan naar baren van 100 ounce.

Het ultieme bewijs voor dit tekort, is af te lezen in de futures die verhandeld worden op COMEX. Normaal noteren futurecontracten van latere levermaanden steeds met een premie.

Niet meer dan logisch. Wie goud koopt met levering maart, zal daar meer voor moeten betalen dan goud met levering december. Niet alleen brengt je geld zo nog even rente op, maar je moet ook niet opdraaien voor de opslagkosten.

Maar vandaag zien we het tegenovergestelde. Goud met levering december is duurder dan latere levermaanden.

Een teken aan de wand voor flink hogere prijzen? Heel wat experts denken van wel, en dan vooral omdat het gepaard gaat met een dreigend tekort op COMEX.

Dat vraagt om een woordje uitleg. De prijs van het goud wordt vooral bepaald door de handel in futures op COMEX. Slechts een zeer klein aantal van de contracten resulteert ook in effectieve levering van goud. De meeste contracten worden gesloten of doorgerold zonder dat er ook maar één ounce goud van eigenaar wisselt.

De geloofwaardigheid van COMEX staat of valt natuurlijk met de vraag of kopers van goud ook effectief goud geleverd kunnen krijgen indien ze dat wensen.

En daar wringt vandaag het schoentje. De warenhuizen van COMEX bevatten heel wat goud maar het vliegt bijzonder snel de deur uit. Meer en meer beleggers kopen futures … en vragen levering!

De prijs van het goud werd de voorbije maanden flink gemanipuleerd via de handel in futures. Op cruciale momenten was er altijd wel iemand die grote hoeveelheden goud verkocht om de prijs te drukken.

Probleem is echter dan deze mysterieuze verkopers geen fysiek goud bezitten. Ze verkopen papieren contracten om zo de prijs naar hun hand te zetten.

Maar beleggers hebben er nu eindelijk genoeg van en leggen de manipulaties bloot door fysieke levering te vragen voor het december-contract.

Ze hebben tot het einde van de maand om hun contracten uit te oefenen en de kans dat het COMEX-warenhuis tegen dan leeg is, wordt groter met de dag. Nu reeds werd ongeveer de helft van het aanwezige goud opgevraagd.

Wat zal er gebeuren wanneer beleggers COMEX volledig plunderen? Niemand die het echt weet. Sommigen denken dat de prijs kan verdubbelen op enkele dagen tijd.

Het is echter wel duideljik dat er een einde lijkt te komen aan de aanhoudende manipulaties via COMEX. De prijs van goud zal vrij zijn.

Je weet wat er gebeurd als je een bal een tijdje onder water houdt en plots loslaat? Dat is precies wat je mag verwachten van het goud!

Ik heb je in dit artikel enkele argumenten gegeven waarom goud op korte termijn … misschien zelfs nog dit jaar … explosief kan stijgen.

Garanties zijn er natuurlijk niet, als belegger kan je je aan alles verwachten, maar de feiten wijzen sterk in die richting.

Als je graag nog meer argumenten hebt, doe jezelf dan een plezier en kijk eens naar mjin rapport “De Goud Bonanza 2008-2009″. Bestudeer het even aandachtig en laat me weten wat je ervan vindt.

Zal het goud op korte termijn verdubbelen - zoals sommigen denken - of zullen de manipulators ook deze slag thuishalen?

Het moment van de waarheid kwam zelden dichter…

Favoriet #4 voor 2009: Punch International

by Maarten Verheyen in value investing on December 5th, 2008

Punch International werd eerder dit jaar al eens besproken op deze website en ik plakte toen een minimale waarde van 92 euro op het aandeel. Dit kwam ook ruwweg overéén met de boekwaarde.

Ondertussen is er heel wat gebeurd. De waarde van bepaalde participaties is gedaald … de autosector kwijnt weg … en het vastgoed krijgt een aparte notering.

Tijd om het rekenmachientje opnieuw boven te halen dus.

Laten we beginnen met de simpele zaken. Punch bezit flink wat aandelen van 2 beursgenoteerde dochters: Punch Graphix en Punch Telematix.

De 19,8 miljoen aandelen van Punch Graphix zijn aan een koers van 1,55 euro per aandeel 30,7 miljoen waard.

Ik waardeer dit belang gewoon aan de huidige beurskoers, ook al zijn de aandelen veel meer waard. Om je een idee te geven: tijdens de eerste 6 maanden van het jaar verdiende men 0,22 euro per aandeel en de boekwaarde bedraagt iets meer dan 6 euro.

Bovendien bestaat de helft van de omzet uit terugkerende inkomsten, hetgeen toch een buffer biedt in deze moeilijke economische tijden.

De 2,7 miljoen aandelen van Punch Telematix zijn aan een koers van 2,55 euro momenteel nog 6,9 miljoen euro waard. Niettemin mochten de laatste cijfers gezien worden.

Aandeelhouders van Punch International krijgen binnenkort ook aandelen Accentis uitgekeerd. Punch kreeg deze aandelen in handen in ruil voor inbreng van het eigen vastgoed. Per aandeel komt dit ongeveer met ongeveer 29 euro.

Aangezien het hier gaat om vastgoed dat gehuurd wordt door een betrouwbare huurder (Punch zelf namelijk), lijkt dat een faire waardering.

Het is uiteraard afwachten welke waarde de beurs zal plakken op deze activiteiten eens de aandelen uitgekeerd worden. De notering zou nog voor dit jaar zijn. Het is enkel nog wachten op het CBFA die de prospectus dient goed te keuren.

Tenslotte zijn er nog de omvangrijke automotive activiteiten. In 2007 goed voor 162 miljoen euro omzet en 55 miljoen euro cash flow.

Het is vandaag niet makkelijk om hier een waarde op te kleven. Het is wel goed om te weten dat er geen blootstelling is aan de Amerikaanse autofabrikanten. Men gaat uit van een terugval van ongeveer 15% in 2009.

Geen onredelijke veronderstelling als je weet dat de activiteiten in Azië tot op heden weinig merkten van de vertraging.

Hoeveel is Punch Automotive waard? Eerder dit jaar waardeerde ik de activiteiten tegen 2 keer de EBITDA van vorig boekjaar,
zijnde 110 miljoen euro.

Ik ga het zeer conservatief houden en daar nog eens 50% van afdoen. De waardering komt zo uit op 55 miljoen euro. Indien er meer duidelijkheid is over de cijfers van ‘08 en de verwachtingen voor volgend jaar, kan dit eventueel wat verfijnd worden.
Maar met 55 miljoen euro hou ik alvast rekening met een vrij zwart scenario.

Ok, laten we het allemaal eens bij mekaar optellen. Er is de 30,7 miljoen euro van Graphix, de 6,9 miljoen van Telematix, de 55 miljoen euro van Automative en het vastgoed met een waarde van 69 miljoen euro.

Indien Accentis de schulden aan Punch International aflost, valt de netto schuld terug tot 17 miljoen euro. Dit trekken we af van onze waardering en we houden zo nog 144,5 miljoen euro over. Verdeeld over 2,38 miljoen aandelen, kom ik uit aan een waardering per aandeel van 60,7 euro.

Dit ligt natuurlijk behoorlijk onder de waardering van enkele maanden geleden. Het waardeverschil zit natuurlijk in de beursgenoteerde participaties waarvan de koersen gekelderd zijn en de 55 miljoen euro die in mindering gebracht werd bij Punch Automotive.

Ik zie die 60,7 euro dan ook echt als een absoluut minimum omdat zowel de waarde van Punch Graphix als die van Punch Automotive waarschijnlijk flink hoger ligt.

Bovendien krijg je straks voor 29 euro vastgoed uitgekeerd waardoor je deze participaties in mooie, industriële bedrijven eigenlijk gratis en voor niks erbij krijgt. Het risico lijkt me dan ook zeer beperkt.

De koers van het aandeel, kan je hier opvolgen (ISIN: BE0003748622)

NovaGold heeft geld nodig

by Maarten Verheyen in goud on December 2nd, 2008

De lage goudprijs brengt diverse mijnen in de problemen, en NovaGold dreigt één van de slachtoffers te worden.

NG heeft 3 projecten:

1) Galore Creek: dit project werd eerder al op “hold” gezet omdat de investeringen veel hoger uitvielen dan verwacht.

2) Rock Creek was een kleinere mijn die op korte tijd in productie zou gaan en voor de nodige cash flow kon zorgen. Maar de activiteiten werden hier al snel gestaakt wegens niet winstgevend.

3) Donlin Creek is het enige project dat resteert. Maar wat voor één. Het gaat hier over één van de grootste deposits in de sector. Partner hier is Barrick Gold.

Het probleem is echter dat NovaGold nagenoeg door zijn liquide middelen heen zit en het is in dit klimaat niet simpel om aan verse centen te geraken.

NovaGold heeft met Galore Creek en vooral met Donlin Creek twee waardevolle projecten in handen die veel meer waard zijn dan de huidige marktkapitalisatie ($52 mio).

Maar de vraag is of men tijdig aan verse middelen kan geraken om enkele overbruggingskredieten af te lossen.

het wordt een dubbeltje op zijn kant, vrees ik. Ik kan me bijna niet voorstellen dat een bedrijf als NovaGold, met 30 miljoen ounces goud in de grond, geen financiering kan aantrekken.

Vergeet niet dat Barrick Gold ongeveer een jaar geleden nog $16 voor het bedrijf op tafel wou leggen.

NovaGold zou bv. Galore Creek of Rock Creek kunnen verkopen, maar het is lang niet zeker of er geïnteresseerden zullen zijn. Men heeft nog tot eind deze maand om met een oplossing te komen.

Maar insiders lijken niet veel hoop meer te hebben. In de dagen vooraleer men met het slechte nieuws op de proppen kwam, dumpten zowel CEO Rick Van Nieuwenhuyse als Vice President Gregory Johnson voor miljoenen dollars aan aandelen…

Als kleine aandeelhouder zit er voorlopig niets anders op dan te wachten … en te hopen … dat men alsnog een wit konijn uit de hoed kan toveren.

Maar hou er rekening mee dat een faillissement tot de mogelijkheden behoort indien men er niet in slaagt.