Aandelen

De portefeuille van een superbelegger

by Maarten Verheyen in Magische Formule , Mohnish Pabrai , value investing on June 19th, 2007

Trouwe lezers van deze nieuwsbrief moet ik Mohnish Pabrai vast niet meer voorstellen. Ik zal dan ook niet herhalen dat deze value-investor de afgelopen 8 jaar gemiddeld 30% rendement op zijn beleggingen realiseerde.

Vandaag laat ik de kat uit de zak en overloop ik WELKE aandelen hij momenteel in portefeuille heeft. Het valt meteen op dat Pabrai vrij beperkt diversifieert. De totale portefeuille bestaat uit amper 13 aandelen, waarvan 5 posities tweederde van de totale waarde uitmaken.

IPSCO, een Noord-Amerikaanse staalproducent, is met 20,2% de grootste positie in de portefeuille. Het aandeel verdubbelde nagenoeg in waarde dit jaar. In de afgelopen 2 jaar bedroeg de stijging zelfs een vette 300%. We hebben zo het vermoeden dat deze positie wel eens afgebouwd kan worden in de komende maanden. De intrinsieke waarde lijkt hier bereikt.

De tweede grootste deelneming, is Delta Financial. Ongeveer 13% van het geïnvesteerde vermogen werd in het bedrijf geïnvesteerd. Delta Financial werd meegesleurd in de slachting van de subprime-markt.

Het aandeel wordt momenteel verhandeld voor 12 keer de winst maar de aandelenkoers van $12 bevat volgens Pabrai een teveel aan kapitaal. Dit zou volgens allerhande berekeningen kunnen oplopen tot $4 tot $9 per aandeel. Op basis van deze inschatting, noteert het aandeel tussen 3 en 8 keer de winst.

Harvest Natural Resources is met 11% de derde grootste positie, al moeten we hier vermelden dat Pabrai in de voorbije weken frequent aandelen bijkocht beneden de $10. Geen slechte beslissing, het aandeel steeg gisteren immers 37% (!) in waarde.

Harvest Natural werd flink afgestraft door beleggers omdat de enige activiteit van de onderneming oliebelangen zijn in … Venezuela. En dan worden beleggers natuurlijk een beetje nerveus. President Chavez nationaliseerde immers de sector.

Wat beleggers hier echter het hoofd zagen, is dat het bedrijf $4 cash per aandeel heeft en nog minimaal $3 per aandeel tegoed heeft van de Venezolaanse overheid. Aangezien Pabrai kocht rond de $10, betaalde hij amper $3 voor de Venezolaanse oliebelangen die geschat worden op $15 per aandeel. Het risico blijft hier dus vrij beperkt, met toch uitzicht op een redelijk rendement. De fair value moet rond de $22 - $25 per aandeel liggen.

FairFax maakt 11% van de portefeuille uit. FairFax is een Canadese verzekeraar, geleid door Prem Watsa. Sinds 1985 realiseerde deze verzekeringsmaatschappij een gemiddeld rendement van 19,% per jaar voor beleggers.

Anderhalf jaar geleden schreef Pabrai al eens over het bedrijf en hij schatte de intrinsieke waarde indertijd op $330 per aandeel. Het aandeel noteert momenteel beneden de $200.

Een laatste positie is het al eerder besproken Cryptologic. We noteren hier momenteel rond de $25. Pabrai kocht rond de $17 maar ziet ook aan de huidige koersen nog heel wat potentieel. Hij schat de intrinsieke waarde op $52 per aandeel, hetgeen uitzicht biedt op een verdere koersstijging van meer dan 100%.

Cryptologic werd overigens ook opgenomen in de november-selectie van “Magische Formule”. We kochten hier rond dezelfde koersen dan Pabrai.

Schockerend: meer dan 80% verliest geld met aandelen

by Maarten Verheyen in value investing on June 15th, 2007

Wist je dat de meerderheid van de particuliere beleggers geen geld verdienen met hun aandelen? Het is waar. Studie na studie toont aan hoe meer dan 80% van de particuliere beleggers effectief GELD VERLIEZEN op de beurs.

Waarom? Zij negeren het belangrijkste principe om winst te maken met aandelen: KOOP LAAG en VERKOOP HOOG.

Het klinkt simpel, maar nagenoeg niemand past deze éénvoudige strategie consequent toe. Beleggers die aandelen kopen wanneer de beurs ze bijna gratis aanbiedt om ze vervolgens weer te verkopen wanneer beleggers nagenoeg iedere prijs ervoor willen betalen, kunnen niet anders dan geld verdienen.

Maar ken je veel beleggers die op deze manier te werk gaan? Beleggers die in 2000 aan de verkoopzijde stonden en in 2003 met een glimlach op hun gezicht rondliepen omdat aandelen opnieuw spotgoedkoop verhandeld werden?

Waarschijnlijk niet.

We moeten maar kijken naar het aantal bezoekers op financiële websites, het aantal uitgevoerde transacties bij online brokers of onze eigen abonnementenverkoop om vast te stellen dat de gemiddelde belegger geen interesse heeft in aandelen wanneer ze goedkoop zijn.

Maar nu de beurs al vier jaar onafgebroken de hoogte in gaat, is de interesse weer helemaal terug. We zien vandaag, meer dan ooit, nieuwe beleggers opduiken die “eens op de beurs willen beleggen”.

Vragen zoals “hoe koop ik aandelen” verhullen nauwelijks dat Jan Modaal naar de beurs terugkeert en de prijzen verder opdrijft. Wie vandaag echter “volle bak” aandelen koopt, moet echter beseffen dat ook hij waarschijnlijk zondigt tegen het principe “koop laag”.

Of je moet natuurlijk enkel en alleen focussen op die beperkte groep aandelen die ook effectief “laag” noteren. Aandelen die om één of andere reden door de markt uitgespuwd worden en beneden de intrinsieke waarde noteren.

10 magische aandelen

by Maarten Verheyen in Magische Formule on June 11th, 2007

De “magische formule”, die ons in het afgelopen jaar een rendement van 26,4% opleverde met de geselecteerde aandelen, blijkt het ook goed te doen in België!

Sven Sterckx, vermogensbeheerder voor Dierickx, Leys & Cie, ging het even na en ontdekte dat wie de formule toepaste voor Belgische aandelen in de afgelopen 9 jaar gemiddeld 26,5% rendement realiseerde. Een dikke 18% per jaar BETER dan de BEL20!

Over de volledige periode stegen de aandelen die geselecteerd werden met de “magische formule” met 518%, in vergelijking met 70% voor de BEL20. Astemblief. Meer bewijzen dat Greenblatt’s methode voor verbluffende resultaten zorgt.

De volgende 10 Belgische aandelen zijn vandaag volgens de formule koopwaardig: Distrigas, Mobistar, Hamon, Artwork Systems, Econocom, Spadel, Belgacom, Dolmen, Option en EVS.

Enkele aandelen beneden de intrinsieke waarde

by Maarten Verheyen in Carl Icahn , Mohnish Pabrai , Warren Buffett , value investing on June 6th, 2007

Sommige lezers willen graag weten hoe ze aandelen beneden de intrinsieke waarde kunnen vinden. Want het ligt natuurlijk voor de hand dat deze niet zomaar voor het oprapen liggen. Dat zou maar al te makkelijk zijn.

Het is belangrijk om diverse “bronnen” te raadplegen om tot een eerste selectielijst te komen. Dit lijstje bevat dan meestal een aantal interessante namen die verder onderzocht moeten worden.

Een aantal suggesties:

1. VALUE INVESTORS

ik volg een aantal value investors met een stevig track-record. Gewoonlijk zijn zij verplicht om ieder kwartaal hun portefeuille te publiceren bij de Securities and Exchange Commission. Dat is steeds een geweldige informatiebron om tot nieuwe ideeën te komen. Wanneer Warren Buffett, Carl Icahn, Mohnish Pabrai of andere superbeleggers een nieuwe positie innemen, is het steeds de moeite waard om het aandeel in kwestie wat diepgaander te bestuderen.

In het afgelopen kwartaal zagen we Berkshire Hathaway bijvoorbeeld aandelen WellPoint kopen. Tegen 12 keer de cash flow misschien interessant genoeg om verder te bekijken?

Pabrai bouwde een positie op in FreightCar America, een aandeel dat aan de huidige koersen zeer goedkoop noteert en 10% lager ook werd opgenomen in de selectie van http://www.magischeformule.com

2. VOLG DE ACTUALITEIT

Schrijft de pers negatief over een bepaalde sector? Het ideale moment als “contrarian”? om de situatie te bekijken en na te gaan of de bedrijven niet voldoende zijn afgestraft. Wanneer een sector de kranten domineert, zit men meestal dicht bij het dieptepunt. De media is de ideale barometer voor het sentiment van beleggers.

Een goed voorbeeld is vandaag de bouwsector in de VS. Er zijn gigantische problemen met zogenaamde sub-prime leningen en dit zorgt ervoor dat het aantal nieuwe woningen zich op het laagste peil van de laatste 20 jaar bevinden. De bedrijven die er actief zijn, worden tegenwoordig verhandeld voor de boekwaarde en bevatten bijgevolg heel wat “value”?.

Want ondanks de problemen, twijfelen we er niet over dat de sector vroeg of laat zal herstellen. Er zal altijd nood zijn aan nieuwe woningen, ook in de toekomst. Aandelen als Centex en Pulte Homes lijken het bekijken waard.

Ook al omdat Bill Miller, weer zo’n value investor, de aandelen recent in zijn portefeuille opnam. In “CASH”? verklaarde hij dat het een goede strategie is om deze aandelen te kopen rond de boekwaarde om te verkopen voor 2,5 keer de boekwaarde. Dat is genoteerd, meneer Miller!

3. 52 WEEK LOWS

Welke aandelen noteren tegen de laagste koers van de afgelopen 52 weken? Het zijn natuurlijk niet allemaal aankoopkandidaten. Het merendeel van deze aandelen noteert TERECHT tegen dergelijke lage koersen, maar hier en daar vinden we toch weer bijzonder interessante aandelen die tijdelijk uit de gratie zijn.

4. LAGE WAARDERINGEN

Het internet geeft ons de mogelijkheid om snel aandelen te “screenen”? op parameters zoals lage K/W, lage K/Boekwaarde of hoog dividendrendement. We zien vandaag heel wat farmabedrijven noteren met hoge dividendrendementen, waarbij Pfizer de kroon spant met 4,3%.

5. INSIDERS

Wanneer insiders aan het kopen slaan, doen ze dat meestal omdat de koers beneden de werkelijke waarde van het bedrijf ligt. Wie beter dan insiders zijn voldoende vertrouwd met het bedrijf om te bepalen hoeveel de aandelen werkelijk waard zijn?

Zo zagen we gisteren éne John Egemeyer voor miljoenen dollars aandelen kopen van Centennial Bank Holdings. Wat opzoekwerk leerde ons dat Egemeyer beheerder is van een private-equity fund dat gespecialiseerd is in lokale banken. Sinds de oprichting begin jaren ’90 werd een gemiddeld rendement van 29% gerealiseerd. En zo hebben we ze natuurlijk graag.