Minder risico, meer winst
Als belegger hebben we geleerd dat hoe meer risico we nemen, hoe hoger de mogelijke opbrengst. Het is deze “belofte”? die ons over de streep trekt om onze spaarcenten te investeren in beloftevolle technologiebedrijven. Of andere “high-risk”? investeringen zoals goudexploratie.
Maar ik kan je hier en nu vertellen dat hogere risico’s NIET leiden tot extra rendementen. Superbeleggers die jaren (en soms decennia) rendementen van meer dan 20% realiseerden, bewijzen dag in dag uit dat net het BEPERKEN van de risico’s leidt tot het maximaliseren van de winst.
Mohnish Pabrai gaat echter nog een stapje verder en laat beleggers zien hoe de “Dhando”?-methode leidt tot superieure rendementen.
Pabrai startte in 1999 zijn eigen hedge fund en liet in de afgelopen 7 jaar 99% van alle fondsbeheerders achter zich. Wie bij Pabrai $100,000 in beheer gaf in 1999, bezit vandaag $659,000. Dat is een gemiddelde return van 28%!
Ik dacht wel dat dergelijke rendementen je aandacht zouden trekken.
Maar wat houdt zijn “Dhando-methode”? nu precies in? Eigenlijk is het niet meer dan een nieuwe verpakking voor “value investing”?. Pabrai’s strategie kan als volgt worden samengevat:
1. Focus op simpele bedrijven die je kan begrijpen
2. Bedrijven met een duurzaam voordeel op de concurrentie hebben een streepje voor
3. Beperk het aantal transacties maar wees bereid zwaar in te zetten wanneer je een goede aankoopkandidaat vindt (Pabrai’s portefeuille bestaat gewoonlijk uit maximaal 10 verschillende aandelen)
4. Zorg ALTIJD voor de nodige “margin of safety”?. Pabrai koopt enkel aandelen die minimaal 50% beneden de intrinsieke waarde noteren.
5. Investeer in bedrijven met een laag risico maar een hoge onzekerheid.
Vooral dit laatste principe onderscheidt Pabrai van andere value investors. Er wordt gezocht naar bedrijven waarvan de koers zo goedkoop noteert dat het risico zeer beperkt blijft. Een goed voorbeeld hiervan is zijn investering in Cryptologic, een softwareleverancier voor online casino’s.
Toen hij het aandeel kocht werd het bedrijf op de beurs gewaardeerd tegen $200 miljoen terwijl er $125 miljoen cash op de balans stond en men in het afgelopen boekjaar een winst van $26 miljoen realiseerde.
Waarom was het aandeel zo goedkoop? De onzekerheid was groot. De VS had net online gokken sterker aan banden gelegd en het was onduidelijk hoe deze beslissing de resultaten van Cryptologic zou beïnvloeden. De beurs strafte het aandeel dan ook meteen af waardoor Pabrai tegen $15 kon instappen. We noteren momenteel alweer $25, een winst van 60% op enkele maanden.
Een ander voorbeeld van hoe lage risico’s in combinatie met hoge onzekerheden op korte termijn, kunnen leiden tot geweldige rendementen, is Mittal. Dit bedrijf werd groot door wereldwijd slecht presterende staalbedrijven over te nemen en deze vervolgens weer rendabel te maken.
Mittal nam bijvoorbeeld Karmet Steel Works over in Kazachstan. Dit staalbedrijf kon niet langer het personeel uitbetalen en was ten einde raad. Men verloor handenvol geld en de kas was leeg. Het bedrijf was in handen van de overheid en men was maar al te blij dat Mittal bereid was om het bedrijf over te nemen. Kostprijs voor Mittal? Nul euro!
Alles was beter dan geld blijven verliezen, zelfs de activa gratis weggeven. Mittal slaagde erin om het bedrijf binnen de vijf jaar rendabel te maken en vandaag levert het jaarlijks een aardige cash flow op. Zelfde verhaal voor Sibalsa Mill dat voor $200 miljoen gekocht werd van de Mexicaanse overheid. Zij hadden $2 miljard uitgegeven om dit bedrijf op te starten. Mittal betaalde dus minder dan 10% hiervan. Typisch Dhando. Low Risk, High Uncertainty.
Recent Comments