Bod op Mobistar in 2005?
De telecommunicatiemaatschappijen durven weer. Na zich in 2000 zwaar mispakt te hebben aan een resem duurbetaalde overnames, moesten de ambities sterk teruggeschroefd worden. En dat is nog zacht uitgedrukt.
Europese zwaargewichten zoals Deutsche Telekom, France Telecom en KPN keken tegen tientallen miljarden euro’s schulden aan en moesten willens nillens niet-kernactiviteiten verkopen.
Na enkele jaren zwaar saneren zijn de schulden tot een min of meer aanvaardbaar niveau teruggedrongen waardoor deze voormalige monopolisten zich weer voorzichtig op het overnamepad begeven.
Maar voorlopig blijft het beperkt tot kopen wat men kent, namelijk de uitstaande aandelen van interessante dochterondernemingen. France Telecom kocht de minderheidsaandeelhouders van Orange en Wanadoo uit, Deutsche Telekom lanceerde een bod op T-Online en Telecom Italia opende de geldbeugel om dochter Telecom Italia Mobile van de beurs te halen.
Waarom vertellen ik u dit allemaal? Omdat France Telecom in België nog een beursgenoteerde dochter heeft, namelijk Mobistar. Analisten speculeren al langer op een uitkoopbod. Qua timing zou het ergens in de eerste jaarhelft van 2005 eindelijk kunnen gebeuren.
Mobistar zal vanaf volgend boekjaar immers dividenden uitkeren. Het klinkt op zich logisch dat France Telecom nu een bod lanceert en de volledige winst zelf op zak steekt.
Maar of beleggers een flinke premie mogen verwachten bij een eventueel uitkoopbod, is twijfelachtig. Mobistar noteert tegen 17 keer de verwachte winst van 2004 en dat is een faire prijs.
Maar wie mogelijk WEL profiteert van een bod op Mobistar, is Telindus (EUR 8,20 – Euronext Brussel – TEL). Telindus investeerde in de beginjaren in de mobiele operator en houdt nog steeds een belang van 4,65% aan in Mobistar. De 2,92 miljoen aandelen hebben momenteel een marktwaarde van EUR 195 miljoen of precies EUR 5 per aandeel Telindus.
Bij een verkoop van dit pakket, lijkt het ons aannemelijk dat dit geld op één of andere manier terugvloeit naar de aandeelhouders van Telindus (door de inkoop van eigen aandelen of een éénmalige uitkering).
De koers van Telindus lijkt bij een verkoop een heel stuk hoger te kunnen. Naast de participatie in Mobistar houdt Telindus ook nog eigen aandelen aan ter waarde van EUR 26 miljoen en de kaspositie is goed voor nog eens EUR 16 miljoen. Samen geeft dit EUR 237 miljoen of EUR 6,10 per aandeel Telindus.
De markt waardeert de activiteiten van Telindus zo op amper EUR 83 miljoen (iets meer dan EUR 2 per aandeel). Dit terwijl het bedrijf dit jaar een omzet van EUR 530 miljoen denkt neer te zetten. Indien men slaagt in de doelstelling om tegen 2006 een operationele marge van 4% tot 5% te realiseren, denken we dat deze activiteiten makkelijk EUR 250 miljoen tot EUR 300 miljoen waard zijn.
De faire waarde van het bedrijf bedraagt zo ongeveer EUR 500 miljoen tot EUR 550 miljoen, of EUR 13 tot EUR 14. Dit biedt voldoende potentieel om de aandelen rond de EUR 8 in portefeuille te nemen. Een bod op Mobistar kan daarbij de slagroom op de taart zijn.
Recent Comments