Aandelen

De Opvolger van Warren Buffett

by Maarten Verheyen in Edward Lampert , Warren Buffett on November 23rd, 2004

Tja, Warren Buffett bewonderen heeft zo zijn voordelen. Als jonge kerel bestudeerde Edward Lampert de beurstransacties van zijn idool en dit legde hem in zijn carriere geen windeieren.

Edward Lampert startte in 1988 het hedgefund ESL en realiseerde een rendement van 29% per jaar. Hij is inmiddels 42 jaar en goed voor een fortuin van $2 miljard. Niettemin zullen weinigen bekend zijn met deze “nieuwe Buffett”?. Lampert schuwt de spotlights en opereert liever vanop de achtergrond.

Anderhalf jaar geleden verwierf hij voor $1 miljard de controle over het failliete K-Mart. K-Mart had bescherming gezocht tegen de schuldeisers en Lampert kon voor amper $1 miljard een belang van 52% in één van de grootste retailers in de VS kopen.Retailers zijn trouwens een beetje zijn stokpaardje. ESL bezit ook 26,7% van Autozone (auto-onderdelen), 28,5% van AutoNation (autodealer) en 14,6% van Sears Roebroeck (warenhuizen).

Maar vooral de investering in K-Mart bleek een onwaarschijnlijk schot in de roos. Er werd $879 miljoen betaald voor een meerderheidsbelang in een warenhuisketen met een omzet van $23 miljard.

En reken maar dat deze prijs een koopje is. Beleggers hadden enkel oog voor de operationele problemen van K-Mart maar zagen niet dat de 1.513 vestigingen van goudwaarde waren. K-Mart verkocht 68 locaties aan Sears en Home-Depot. Deze verkoop leverde zo maar eventjes $847 miljoen harde cash op.

Lampert ging tevens over tot enkele andere maatregelen om cash te genereren. De investeringen werden beperkt, de voorraden verlaagd en er werd komaf gemaakt met een eindeloze reeks uitverkopen. Deze beslissingen zorgden er inmiddels voor dat K-Mart op $2,6 miljard cash zit.

Lampert kreeg inmiddels de toestemming om de surplus cash te investeren. En dit doet opnieuw een beetje denken aan Warren Buffett. Hij nam eind jaren zestig een controlebelang in het textielbedrijf Berskhire Hathaway en investeerde vrijkomende kasmiddelen in andere bedrijven. Analisten zijn het er roerend over eens dat Lampert van K-Mart een beleggingsvehikel maakt, een beetje naar het evenbeeld van Berkshire Hathaway.

En vorige week sloeg hij de beleggerswereld opnieuw met verbazing. Lampert lanceerde via K-Mart een uitkoopbod op concurrent Sears. Sears is geen onbekende aangezien ESL al enkele jaren een belang van 14,6% in het bedrijf bezit.

Door de overname onstaat in één klap de derde grootste retailer in de VS. De combinatie K-Mart/Sears heeft een omzet van $55 miljard op jaarbasis.

Edward Lampert is in ieder geval een naam die we nog dikwijls zullen tegenkomen. En hij is tevens het levende bewijs dat iedere belegger er belang bij heeft om de beleggingsmethode van Warren Buffett grondig te bestuderen.

Faltnie Mae

by Maarten Verheyen in Zonder categorie on November 20th, 2004

In navolging van mijn wekelijkse nieuwsbrief, publiceerde nu ook IEX een interessant artikel over de onmiskenbare risico’s van Fannie Mae. Indien Fannie Mae in de problemen komt, heeft dit bijzonder zware gevolgen voor het financiëel systeem.

Beleggers die zich het debacle met LTCM nog herinneren, weten dat de Federal Reserve indertijd snel heeft moeten ingrijpen of de gevolgen waren niet meer te overzien.

Maar in verhouding met Fannie Mae, was LTCM een dwerg. Dat belooft!

Mega-deal voor “opvolger” Warren Buffett

by Maarten Verheyen in Zonder categorie on November 17th, 2004

Edward Lampert kocht zich in mei 2003 een meerderheidsbelang in K-Mart. Hij betaalde hiervoor minder dan $1 miljard. Op dat moment ne zware gok aangezien K-Mart werkte onder een gerechterlijke akkoord.

Maar Lampert wordt niet voor niets door BusinessWeek “the Next Warren Buffett” genoemd. Hij verkocht enkele onrendabele lokaties, sneed in de kosten en pakte uit met enkele succesvolle producten.

Gevolg? Zijn investering in K-Mart is aan de huidige koersen goed voor $5,5 miljard en vanuit deze positie deed hij net een bod op concurrent Sears (waar hij ook al bijna 15% van de aandelen bezat).

De fusie tussen K-Mart en Sears zorgt zo in één klap voor de derde grootste retailer in de VS (omzet van $55 miljard op jaarbasis).

Fannie Mae verliest $9 miljard

by Maarten Verheyen in Zonder categorie on November 16th, 2004

Wanneer een bedrijf de publicatie van de resultaten uitstelt, betekent dat meestal slecht nieuws. Fannie Mae is hiervan een mooi voorbeeld. Het bedrijf leverde het kwartaalrapport niet tijdig af bij de Securities and Exchange Commission omdat revisor KPMG weigerde om de kwartaalcijfers af te tekenen. Dat belooft…

De handel van Fannie Mae wordt al een tijdje onderzocht door de SEC. Het bedrijf voert een nogal ondoorzichtige boekhouding waardoor de lijn tussen winst en verlies flinterdun is.

De boekhouding van Fannie Mae gebeurt niet helemaal in overéénstemming met de “General Accepted Accounting Principles

Einde Lock-Up Nadert voor Google

by Maarten Verheyen in Zonder categorie on November 10th, 2004

De beursgang van Google verliep misschien niet helemaal vlekkeloos. De intekenprijs werd immers verlaagd en er werden minder aandelen naar de markt gebracht. Maar beleggers die hebben ingetekend aan zullen het zich nog niet beklaagd hebben.

De koers steeg in de voorbije weken als een raket en de publicatie van de eerste kwartaalcijfers als beursgenoteerd bedrijf deed beleggers dromen. We hebben inmiddels al koersen van meer dan $200 op de tabellen zien verschijnen.

Realistisch? Niet echt. De koers wordt voornamelijk opgedreven doordat het aantal vrij verhandelbare aandelen, de free float, eerder beperkt is. Ironisch genoeg is net dit een gevolg van de “mislukte”? beursgang waarbij niet alle aandelen geplaatst werden.

Momenteel zijn er slechts 27 miljoen Google-aandelen beschikbaar, goed voor ongeveer 10% van de uitstaande aandelen. Maar in de komende weken en maanden zal de markt letterlijk overspoeld worden met aandelen Google wanneer de lock-up afloopt. (De lock-up verhindert dat insiders in de maanden na de beursgang aandelen kunnen verkopen).

En ik kan me zo voorstellen dat enkele insiders staan te trappelen van ongeduld totdat de lock-up afloopt. En het begrip “insiders”? wordt hier zeer ruim geïnterpreteerd. Ook enkele vroege investeerders krijgen dan pas de kans om hun belegging ten gelde te maken.

Hoe kan je nu het best profiteren van deze te verwachten koopgolf? Put-opties kopen? Google is een volatiel aandeel waardoor de premies aan de hoge kant liggen. Voor de put juni met uitoefenprijs 0, betaal je momenteel . Google moet met andere woorden al met 17,6% dalen vooraleer je aan winst mag beginnen te denken. Niet echt een interessante speculatie dus.

Shorten dan maar? Een zeer gevaarlijk spelletje. Alhoewel de huidige koers zondermeer naar iedere maatstaaf “duur”? te noemen is, hoeft niemand raar op te kijken wanneer het aandeel blijft stijgen. Op de beurs maak je soms de gekste dingen mee en shorters zien zo hun verliezen onbeperkt oplopen.

Ervaren optiebeleggers kunnen eventueel opteren voor een putspread. Een put-spread is een optieconstructie waarbij je een put-optie koopt en tegelijkertijd een put-optie met een lagere uitoefenprijs schrijft. Het kopen van de put juni $170 in combinatie met het schrijven van de put $130 lijkt daarbij een interessante strategie.

Beleggers kunnen met deze constructie in het beste geval een rendement van 200% realiseren. In het slechtste geval (wanneer Google boven de $170 blijft noteren), is de totale inzet verloren.

Dergelijke strategieën zijn dus enkel weggelegd voor rasechte speculanten die voldoende ervaring hebben met beleggen in opties.

Warren Buffett speculeert tegen de dollar

by Maarten Verheyen in Warren Buffett on November 9th, 2004

Uit de kwartaalcijfers die Warren Buffett publiceerde bleek dat de totale kasmiddelen van Berkshire Hathaway zijn opgelopen tot een onwaarschijnlijke $38 miljard. Eén jaar geleden bedroeg de cashpositie $31 miljard.

De toename van deze cashpositie geeft aan dat Buffett geen aantrekkelijke aankoopkandidaten vindt om deze centen rendabel te investeren. De enige belegging waar hij zich wel comfortabel mee voelt, is een gigantische gok tegen de Amerikaanse dollar. Buffett bezit inmiddels voor meer dan $20 miljard posities in vreemde valuta.

Over deze positie wist hij vorig jaar tegen Bloomberg het volgende te vertellen:

“That’s a long-term position. I have no idea what currencies are going to do next week or next month or even next year. I think I know over time”